瑞豐銀行研究報(bào)告：小微護(hù)城河深鑄，并購(gòu)擴(kuò)張?jiān)龊裼?pdf

瑞豐銀行研究報(bào)告：小微護(hù)城河深鑄，并購(gòu)擴(kuò)張?jiān)龊裼?。瑞豐銀行深耕紹興市柯橋區(qū)，業(yè)務(wù)輻射紹興越城區(qū)、嵊州市、金華義烏 市。紹興市 GDP 居浙江省前三，且民營(yíng)經(jīng)濟(jì)活躍，為普惠小微業(yè)務(wù)提 供優(yōu)質(zhì)土壤?？聵騾^(qū)是全國(guó)最大的紡織產(chǎn)業(yè)集群基地，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)及 小微企業(yè)園區(qū)生態(tài)的構(gòu)建為信貸可持續(xù)增長(zhǎng)提供堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

小微護(hù)城河深鑄，創(chuàng)新企業(yè)信用庫(kù)+“三分三看三重”模式，有效應(yīng)對(duì)大 行下沉對(duì)小微客戶爭(zhēng)奪的挑戰(zhàn)。首創(chuàng)“企業(yè)信用庫(kù)”模式，向納入“白名單” 統(tǒng)一“入庫(kù)”的企業(yè)，提供信用貸款，提高了信貸效率；對(duì)于沒有“入庫(kù)”的 民企小微，采用“三分三看三重”小微技術(shù)操作模式。2024Q2 末，公司 普惠小微貸款同比增長(zhǎng) 15.4%，普惠小微占總貸款的比重為 39.91%， 占比在披露數(shù)據(jù)的上市農(nóng)商行中排名第二，僅次于常熟銀行。

浙江地區(qū)農(nóng)商行盈利能力較強(qiáng)、資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)秀，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的較為豐富，通 過并購(gòu)擴(kuò)張可持續(xù)增厚 ROE。目前公司已投資入股永康、蒼南兩家農(nóng) 商行。并購(gòu)擴(kuò)張對(duì) ROE 增益有二：其一，由于收購(gòu) PB 小于 1，收購(gòu)可 增厚當(dāng)期 ROE；其二，由于收購(gòu)標(biāo)的 ROE 水平均高于瑞豐銀行，可持 續(xù)提振瑞豐的 ROE 水平。假設(shè)被參股農(nóng)商行 ROE 水平不變，測(cè)算永 康、蒼南農(nóng)商行 2024 年可分別增厚瑞豐銀行 ROE 0.4PCT、0.3PCT。

ROA 水平處于農(nóng)商行中游水平，主要有三方面優(yōu)勢(shì)：（1）利息收入較 高，公司深化微貸模式，引領(lǐng)普惠發(fā)展破局，利息收入貢獻(xiàn)優(yōu)于同業(yè)； （2）其他非息貢獻(xiàn)較高，公司 2023 年適時(shí)增加其他債權(quán)投資配置， 2024 年前三季度債券市場(chǎng)表現(xiàn)良好，兌現(xiàn)部分浮盈，24H1 前期計(jì)入其 他綜合收益當(dāng)期轉(zhuǎn)入損益共 9,541 萬(wàn)元，較 2023 年上半年增長(zhǎng) 9,047.7 萬(wàn)元；（3）營(yíng)業(yè)成本相對(duì)更低。展望未來，由于公司出口客戶較多， 受益于結(jié)匯需求增加，存款增長(zhǎng)預(yù)計(jì)持續(xù)優(yōu)于同業(yè)，支撐規(guī)模增長(zhǎng)；同 時(shí)存款活化或加速，支撐負(fù)債成本優(yōu)化。此外公司信用成本高于同業(yè)， 但資產(chǎn)質(zhì)量總體穩(wěn)健，不良率連續(xù)四個(gè)季度保持 0.97%，撥備覆蓋率穩(wěn) 步提升，預(yù)計(jì)未來信用成本仍有一定壓降空間，對(duì) ROE 形成正貢獻(xiàn)。