順絡電子研究報告：復蘇與成長共振，電感龍頭再度啟航.pdf

順絡電子研究報告：復蘇與成長共振，電感龍頭再度啟航。全球電感行業(yè)第一梯隊，國內被動元件領軍企業(yè)。順絡電子是國內電感行業(yè) 龍頭廠商，可提供多品類精密電子與功率電子元器件產品。公司片式電感產銷量 所占份額居國內第一、全球前三。2016年以來，順絡提前布局“汽車電子+數(shù)據(jù) 中心”高增長賽道，未來成長空間較大。公司現(xiàn)無實際控制人，新余市恒順通電 子科技開發(fā)有限公司作為第一大股東持股6.88%，董事長袁金玨作為第二大股東 持股6.64%。2024Q3公司實現(xiàn)單季度營業(yè)收入15.04億元，同比增長11.86%， 同年1-9月累計營業(yè)收入41.95億元，同比增長14.13%，主要得益于通訊、汽 車電子和數(shù)據(jù)中心等業(yè)務保持高速增長。展望未來，隨著公司大客戶份額持續(xù)提 升以及在AI、汽車等新興領域帶來增量，公司業(yè)績有望進一步成長。

電感下游應用不斷拓深，中國市場規(guī)模優(yōu)勢明顯。隨著傳統(tǒng)下游應用領域需 求復蘇以及新興市場需求激增，通訊、工控、新能源汽車、AI與數(shù)據(jù)中心等下游 市場的增長均為電感行業(yè)帶來高速發(fā)展機會。同時，5G及AI導入帶來的高端產 品換機需求大幅提升電感單機價值量，助推一體成型電感、納米級高精度電感等 高端產品的研發(fā)與應用。得益于國內日漸廣闊的應用市場以及近年來日系廠商戰(zhàn) 略性收縮電感產能，2019-2023年，中國電感器行業(yè)市場規(guī)模由160.1億元增 長至420.7億元，期間CAGR為27.3%，預計將持續(xù)增長。目前日系和臺系占 據(jù)過半市場份額，前五廠商中大陸僅有順絡電子上榜，順絡電子將成為國產替代 的中堅力量。

傳統(tǒng)優(yōu)勢板塊持續(xù)加碼，多個領域已具先發(fā)優(yōu)勢。公司長期將通訊、消費電 子領域作為核心業(yè)務，同時提前布局新能源汽車與數(shù)據(jù)中心等新興板塊，以期為 公司提供全新增長動力。同時，公司深耕微波和射頻領域23年，位居全球微小 尺寸射頻電感第一梯隊。高端產品方面，公司長期布局一體成型電感并實現(xiàn)量產， 穩(wěn)步推進客戶導入，成功量產01005與008004尺寸高精度電感，達到國際先 進水平。產能方面，公司目前擁有七大生產園區(qū)，24年有兩個工業(yè)園區(qū)及一個研 發(fā)中心在建。得益于公司在新應用領域業(yè)務發(fā)展順利、訂單增加，公司產品正配 合市場節(jié)奏不斷放量。