電力設(shè)備與新能源行業(yè)2025年度策略：工控靜待拐點(diǎn)，人形機(jī)器人量產(chǎn)漸近.pdf

電力設(shè)備與新能源行業(yè)2025年度策略：工控靜待拐點(diǎn)，人形機(jī)器人量產(chǎn)漸近。工控回顧：24Q1-3銷售額同比下滑，國(guó)產(chǎn)企業(yè)份額提升。宏觀層面，24Q1-3我國(guó)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比下滑，制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成 額累計(jì)同比增速提升。中觀行業(yè)層面，24Q1-3工控市場(chǎng)銷售額同比下滑， 項(xiàng)目型市場(chǎng)表現(xiàn)好于OEM市場(chǎng)。產(chǎn)品維度，外資渠道高庫(kù)存影響下，24Q1-3 大中型PLC產(chǎn)品銷售額下滑幅度較大。微觀企業(yè)層面，國(guó)內(nèi)企業(yè)加大細(xì)分 市場(chǎng)開拓力度，代表上市企業(yè)收入增速好于行業(yè)表現(xiàn)，毛利率整體略有下滑； 國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額提升態(tài)勢(shì)明顯。歐美系企業(yè)受到前期積累的高庫(kù)存影響以及中 國(guó)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)沖擊，工控業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)承壓。日系企業(yè)在3C及半導(dǎo)體等行業(yè)需 求回暖的背景下，承壓程度低于歐美系企業(yè)。

工控展望：靜待行業(yè)恢復(fù)，政策效應(yīng)有望逐步釋放

宏觀層面，10月制造業(yè)PMI重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，釋放積極信號(hào)。中觀行業(yè)層面， Q3國(guó)內(nèi)工控行業(yè)銷售規(guī)模下滑幅度開始收窄，我們預(yù)計(jì)24年銷售額同比略 有下滑，25年同比增長(zhǎng)，后續(xù)行業(yè)有望在以下三方面帶來(lái)新增設(shè)備需求、 實(shí)現(xiàn)銷售增長(zhǎng)：大規(guī)模設(shè)備更新政策與國(guó)產(chǎn)化導(dǎo)向，海外市場(chǎng)拓展，技術(shù)升 級(jí)迭代。微觀企業(yè)層面，我們繼續(xù)看好國(guó)產(chǎn)企業(yè)加速替代的主線，建議關(guān)注 龍頭企業(yè)，以及實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)的第二梯隊(duì)企業(yè)。

人形機(jī)器人回顧：產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，軟硬件升級(jí)加速

從國(guó)外機(jī)器人產(chǎn)業(yè)來(lái)看，特斯拉今年多次更新產(chǎn)品進(jìn)度，呈現(xiàn)出來(lái)的變化包 括手部更為復(fù)雜、與人交互的智能化水平提升、應(yīng)用場(chǎng)景拓展至家庭。此外， Figure等也在今年積極推出新一代產(chǎn)品、推進(jìn)終端應(yīng)用。從國(guó)內(nèi)機(jī)器人產(chǎn)業(yè) 來(lái)看，國(guó)家和地方政策密集推出相關(guān)政策鼓勵(lì)與推動(dòng)人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展， 除創(chuàng)業(yè)公司外，車企、互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)等多方企業(yè)加碼入場(chǎng)。在供應(yīng)鏈環(huán)節(jié) 中，靈巧手為結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)變化程度最大的環(huán)節(jié)之一。

人形機(jī)器人展望：特斯拉量產(chǎn)在即，關(guān)注相關(guān)定點(diǎn)情況

今年年中特斯拉給出明年超千臺(tái)人形機(jī)器人投入使用的指引，根據(jù)該指引倒 推，今年年底或明年年初為產(chǎn)業(yè)鏈定點(diǎn)的關(guān)鍵時(shí)間窗口，建議重點(diǎn)關(guān)注供應(yīng) 鏈企業(yè)的定點(diǎn)情況。國(guó)內(nèi)機(jī)器人企業(yè)方面，今年有更多第三方企業(yè)加入，我 們看好國(guó)內(nèi)人形機(jī)器人產(chǎn)品加速量產(chǎn)落地為供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)帶來(lái)更大的市場(chǎng)潛 力。從具體供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)來(lái)看，繼續(xù)推薦靈巧手（空心杯電機(jī)）、絲杠、傳感 器等環(huán)節(jié)，看好國(guó)內(nèi)供應(yīng)商憑借大規(guī)模制造、降本能力而充分受益。