2025年度鋼鐵行業(yè)策略報(bào)告：蓄勢(shì)待發(fā)，盈利+估值雙底形成.pdf

2025年度鋼鐵行業(yè)策略報(bào)告：蓄勢(shì)待發(fā)，盈利+估值雙底形成。控產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)，預(yù)計(jì)調(diào)控節(jié)奏穩(wěn)步有序。鋼鐵行業(yè)正處于減量發(fā)展階段，產(chǎn)量或亟須進(jìn)一步約束。目前行業(yè)正繼續(xù)深入推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，2024年粗鋼產(chǎn)量調(diào)控的政 策脈絡(luò)清晰，未來控產(chǎn)預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)，落后產(chǎn)能有望加快出清。按照歷史上部分國家在粗鋼產(chǎn)量達(dá)峰后的產(chǎn)量變化趨勢(shì)來看， 進(jìn)入峰值區(qū)后面臨相對(duì)較長的調(diào)整期，鋼鐵產(chǎn)業(yè)有顯著的規(guī)模效應(yīng)，疊加我國正處于經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的階段，行業(yè)仍有較強(qiáng)的需求 支撐，預(yù)計(jì)粗鋼控產(chǎn)將會(huì)有序開展、穩(wěn)步推進(jìn)。

出口高位見頂，政策輸血基建支撐內(nèi)需

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好發(fā)展，制造業(yè)用鋼繼續(xù)貢獻(xiàn)增量；伴隨增量政策的陸續(xù)出臺(tái)和落地見效，地產(chǎn)等重要的用鋼需求有望加快筑底 企穩(wěn)；在化債背景下，地方政府“輕裝上陣”，基建領(lǐng)域投資有望加大且更快形成工作量。世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，國外其他地區(qū)鋼 鐵需求有望增長，疊加我國鋼鐵產(chǎn)品仍具備競(jìng)爭(zhēng)力，外需增長下鋼材出口仍有較強(qiáng)支撐；然而受到鋼材出口貿(mào)易摩擦加劇以及美 國加征關(guān)稅等影響，鋼材出口增長可能放緩并階段性見頂。