福達(dá)股份研究報(bào)告：自主混動(dòng)崛起核心受益，三條成長曲線全面擁抱新能源.pdf

福達(dá)股份研究報(bào)告：自主混動(dòng)崛起核心受益，三條成長曲線全面擁抱新能源。第一成長曲線：曲軸基本盤穩(wěn)固，由商轉(zhuǎn)乘，積極擴(kuò)產(chǎn)并拓展客戶，有望 深度受益混動(dòng)及自主崛起。公司以曲軸業(yè)務(wù)起家，傳統(tǒng)燃油車曲軸市場格局 穩(wěn)固且產(chǎn)能逐步收縮，公司抓住混動(dòng)及增程市場崛起的戰(zhàn)略機(jī)遇，近年來積 極開拓自主品牌頭部客戶并持續(xù)擴(kuò)張新產(chǎn)能，配套包括比亞迪、吉利、奇瑞、 理想、賽力斯等新能源客戶。2024至2026年，公司業(yè)績有望保持高增長， 主業(yè)三重深度受益于：

（1）混動(dòng)銷量高增長帶來新增曲軸需求旺盛，但曲軸優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能供給不足的 供需“剪刀差”；

（2）公司新一輪產(chǎn)能釋放周期，曲軸產(chǎn)能有望倍增；

（3）頭部自主及新能源品牌崛起機(jī)遇，公司重點(diǎn)配套頭部品牌。

第二成長曲線：新能源電驅(qū)動(dòng)放量在即，機(jī)器人項(xiàng)目從0到1。近年來， 公司大力布局新能源電驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域，借助曲軸客戶積累不斷進(jìn)行客戶開拓，目 前已開始配套比亞迪和聯(lián)合電子，并獲得吉利項(xiàng)目定點(diǎn)，后續(xù)有望開拓賽力 斯、小米、大眾等潛力客戶。此外，公司持續(xù)關(guān)注機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展，基于在 高端制造領(lǐng)域多年積累，已組建專門的技術(shù)團(tuán)隊(duì)，進(jìn)行機(jī)器人關(guān)鍵零部件產(chǎn) 品的研發(fā)，并結(jié)合現(xiàn)有精密齒輪生產(chǎn)能力，在機(jī)器人減速器產(chǎn)品上已獲得相 應(yīng)成果。24年下半年起，公司計(jì)劃在機(jī)器人零部件新產(chǎn)品上加大研發(fā)力度， 并積極拓展機(jī)器人減速器產(chǎn)品定點(diǎn)項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)從0到1突破。

第三成長曲線：拓展海外市場，全球化戰(zhàn)略打開新空間。公司著眼全球市 場，加大全球業(yè)務(wù)拓展力度，特別是對于中高端客戶的服務(wù)能力，進(jìn)一步推 動(dòng)其產(chǎn)品在全球范圍內(nèi)的市場認(rèn)可度和滲透率。隨著國內(nèi)市場競爭加劇，拓 展海外市場將成為公司新一輪成長的動(dòng)力來源，公司海外客戶包括（1）應(yīng) 用于工廠機(jī)械、船舶等領(lǐng)域的大型曲軸客戶：德國 MTU、芬蘭瓦錫蘭、道 依茨等；（2）曲軸客戶：日本洋馬、美國康明斯、寶馬等。