金誠信研究報(bào)告：礦服穩(wěn)健增長，銅礦放量提升業(yè)績彈性.pdf

金誠信研究報(bào)告：礦服穩(wěn)健增長，銅礦放量提升業(yè)績彈性。公司概況：依托礦服業(yè)務(wù)，拓寬至資源開發(fā)。公司是具備礦山工程建設(shè)、采礦運(yùn)營管理、礦山設(shè)計(jì)與技術(shù)研發(fā)、礦山設(shè)備制造等綜合服務(wù)能力的高端礦業(yè)開發(fā)服務(wù)商，處于行業(yè)領(lǐng)先地位，且為打造產(chǎn)業(yè)鏈一體化的綜合 競爭優(yōu)勢，公司業(yè)務(wù)進(jìn)一步拓寬至資源開發(fā)，現(xiàn)已形成初具規(guī)模的礦產(chǎn)資源儲備。其中，在礦山服務(wù)領(lǐng)域，公司目前在境內(nèi)外承擔(dān)近40個大型礦山工程建設(shè)和采礦運(yùn)營管理 項(xiàng)目；在礦山資源領(lǐng)域，公司現(xiàn)已儲備4座銅礦、1座磷礦資源，分布在4個國家，擁有銅、銀、金、磷礦產(chǎn)的生產(chǎn)能力。

礦山服務(wù)：礦服業(yè)務(wù)優(yōu)勢突出，有望保持穩(wěn)健增長

金誠信專注于非煤地下固體礦山的開發(fā)服務(wù)業(yè)務(wù)，經(jīng)過多年的市場開拓，明確了以“大市場、大業(yè)主、大項(xiàng)目”為主的目標(biāo)市場策略，公司始終貫徹以領(lǐng)先的技術(shù)為礦山業(yè)主 提供超值服務(wù)的理念，以優(yōu)質(zhì)的礦山工程建設(shè)服務(wù)獲得礦山業(yè)主的認(rèn)可，進(jìn)而承接后期的采礦運(yùn)營管理業(yè)務(wù)。公司專注高端市場，國內(nèi)外兩大市場并重，其中海外業(yè)務(wù)高速 發(fā)展；2016-2023年在公司礦服業(yè)務(wù)保持高速增長的同時，海外業(yè)務(wù)的占比也在持續(xù)提升，約從2016年的24.3%提升到2023年的61.8%，且海外項(xiàng)目的毛利率更高，以公司 2022年的數(shù)據(jù)為例，境內(nèi)項(xiàng)目毛利率約25.8%，境外項(xiàng)目毛利率約28.8%。24年前三季度公司礦服營收增速相比前幾年有所下滑，主要是受到非洲贊比亞和剛果(金)電力供應(yīng) 緊張影響，預(yù)計(jì)隨著當(dāng)?shù)赜昙緛砼R，水電供應(yīng)逐步恢復(fù)，基于公司在手訂單以及優(yōu)秀的歷史兌現(xiàn)情況，未來幾年礦服業(yè)務(wù)仍可保持15%-20%的增長。

礦山資源：資源開發(fā)業(yè)務(wù)逐步放量，提升利潤彈性

金誠信依托于礦服業(yè)務(wù)，持續(xù)購得性價比高的礦山，現(xiàn)已儲備4座銅礦、1座磷礦，且未來仍有增儲的潛力。其中，剛果(金)Dikulushi銅礦已于2021年底投產(chǎn)后經(jīng)歷一年爬坡 后實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)，年產(chǎn)能約1萬噸；剛果(金)Lonshi銅礦已于2023年9月正式進(jìn)入生產(chǎn)階段，2024年處于產(chǎn)能爬坡周期，全年計(jì)劃生產(chǎn)銅金屬2.0萬噸，銷售銅金屬2.2萬噸，目前 基本已實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)約4萬噸銅金屬，另外Lonshi銅礦有很大的增儲空間，于近期發(fā)公告增儲104萬噸銅金屬，未來會有二期甚至三期的擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃；哥倫比亞San Matias銅金銀礦目前正在等待當(dāng)?shù)氐沫h(huán)評批復(fù)，計(jì)劃建設(shè)年產(chǎn)2.5萬噸銅和1.4噸金的產(chǎn)能，建設(shè)周期1.5-2.0年；贊比亞Lubambe銅礦原設(shè)計(jì)銅產(chǎn)能為3.25萬噸，投產(chǎn)后產(chǎn)能 利用率較低，平均成本較高，公司收購后目前正在進(jìn)行技改項(xiàng)目，計(jì)劃投入1億多美金、花3年時間進(jìn)行技改，完成后預(yù)計(jì)該項(xiàng)目將正常貢獻(xiàn)利潤。按照公司目前的規(guī)劃來看， 現(xiàn)有銅礦有效年產(chǎn)能約5萬噸，預(yù)計(jì)2027年哥倫比亞San Matias銅礦放量加上贊比亞Lubambe銅礦正常貢獻(xiàn)利潤，將新增有效權(quán)益產(chǎn)能約5萬噸，預(yù)計(jì)2029年Lonshi銅礦二期 投產(chǎn)，將再次新增權(quán)益產(chǎn)能約4-5萬噸。綜上公司中長期規(guī)劃銅礦年產(chǎn)能將達(dá)到約15萬噸，是國內(nèi)銅企中成長性最快的企業(yè)之一。除了銅礦項(xiàng)目之外，公司于國內(nèi)還有一個 兩岔河磷礦項(xiàng)目，目前南采區(qū)30萬噸/年的產(chǎn)能已滿產(chǎn)，北采區(qū)50萬噸/年的產(chǎn)能需要3年基建期，預(yù)計(jì)將于2026年建成。