銀行業(yè)案例分析與行業(yè)數(shù)據(jù)：美國金融如何支持科技企業(yè)？.pdf

銀行業(yè)案例分析與行業(yè)數(shù)據(jù)：美國金融如何支持科技企業(yè)？金融支持科技：以多層次金融市場為核心，股債聯(lián)動、政策性金融作為補充。不同階段的企業(yè)會有不同的融資選擇，這是供需匹配的結(jié)果，因此形成 了多層次金融市場。除此之外，跨市場工具結(jié)合形成的股債聯(lián)動交易結(jié)構(gòu)、 政策性金融的補充支持也發(fā)揮輔助作用。其中：（1）從風(fēng)險投資、股票市 場到貸款和債券市場等的多層次金融市場，能夠為企業(yè)進(jìn)行接續(xù)融資，服務(wù) 科技企業(yè)全生命周期的融資需求。（2）金融機構(gòu)結(jié)合債務(wù)工具與權(quán)益工具 設(shè)計出更精細(xì)化的金融產(chǎn)品，可以促進(jìn)企業(yè)融資實現(xiàn)。從美國情況來看，股 債聯(lián)動產(chǎn)品主要包括“可轉(zhuǎn)債+可轉(zhuǎn)債對沖+認(rèn)股權(quán)證對沖”的交易結(jié)構(gòu)，以 及“貸款+認(rèn)股權(quán)證”（即投貸聯(lián)動）。（3）政策性金融可以對企業(yè)的正外 部性進(jìn)行補償，彌補市場失靈現(xiàn)象。

案例分析：特斯拉、微型逆變器龍頭Enphase、無管路胰島素泵制造商 Insulet。我們從微觀角度出發(fā)，詳細(xì)梳理了這三家科技企業(yè)成立至今的融 資數(shù)據(jù)，直觀展示了多層次金融市場、股債聯(lián)動和政策性金融的作用。

我們梳理估算了2023年末美國多層次金融市場對科技企業(yè)的支持情況：

（1）美國風(fēng)險投資機構(gòu)投出資金0.90萬億美元，60%投向軟件和醫(yī)療健康 領(lǐng)域；（2）2011-2024年美國股票市場IPO和增發(fā)融資總額1.73萬億美 元，其中42%投向信息技術(shù)與醫(yī)療保健行業(yè)；（3）美國非金融企業(yè)發(fā)行的 公司債余額7.1萬億美元，約27%投向科技和醫(yī)療健康行業(yè)；（4）我們估 計美國風(fēng)險貸款余額約1000-1200億美元，幾乎全部投向科技和醫(yī)療健康領(lǐng) 域；我們估計美國商業(yè)銀行對公貸款的11%-12%投向科技領(lǐng)域，規(guī)模約 5400-5900億美元（含不動產(chǎn)抵押貸款）。此外，通過向其他金融機構(gòu)提供 貸款，商業(yè)銀行也間接支持了科技企業(yè)發(fā)展。

我國銀行的科技貸款仍有空間。從美國情況來看，貸款對科技企業(yè)的支持 規(guī)模很小。但中美企業(yè)融資結(jié)構(gòu)差異很大，美國公司債券規(guī)模遠(yuǎn)超對公貸 款，我國企業(yè)融資則更依賴銀行貸款。合并考慮對公貸款和公司債券后， 美國科技企業(yè)債務(wù)融資余額占全市場非金融企業(yè)債務(wù)融資余額的23%，我 國類似口徑的比例約10%，意味著商業(yè)銀行對科技企業(yè)貸款仍有空間。