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2025年基礎化工行業策略報告：布局行業景氣底部，靜待產業升級。2024 年，全球局勢波云詭譎，國際貿易摩擦加劇，產業面臨多方面挑 戰。國內需求呈現差異化復蘇，汽車、電子電器消費量繼續提升，化 纖行業運行呈現恢復性增長，而房地產市場仍處于調整階段，終端需 求持續走弱。同時，國內大部分大類化工產品在經歷了新一輪產能建 設高峰后，仍處于產能出清過程，行業價格內卷阻礙了利潤水平的回 升。

2024 年初至 12 月 12 日，申萬化工指數上漲 6.01%，跑輸市場主要指 數，漲幅低于上證綜指 10.15 個百分點，超過滬深 300 指數 11.16 個百 分點。從估值來看，截止 2024 年 12 月 13 日申萬基礎化工板塊 PE （TTM，整體法）31.45 倍，較去年同期的估值上漲 4.36 倍，主要受 下游需求預期疲軟以及產能內卷加劇的影響。子板塊中，塑料和橡膠 的估值水平偏高；農化制品和化學原料估值較低。

展望 2025 年，國內有望加大財政政策力度，穩經濟促消費，拉動上游 行業的景氣度底部回升，助推行業進入新周期。海外市場方面，雖然 美國關稅政策存在不確定性，但對于此前已征收雙反關稅的部分產品 反而存在結構性機會。全球地緣政治緩和的預期下，國際原油價格存 在震蕩走弱的可能，有望降低化工行業成本端的壓力，幫助中下游產 業鏈環節修復利潤。