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銀行業2025年投資策略：高股息策略持續，關注經濟復蘇進程。2024回顧：業績保持穩健，資金面支撐板塊行情。2024年全年銀行板塊 上漲34.4%，在 31個申萬一級行業中排名第1位，跑贏滬深300指數19.7pct。 2024 年銀行板塊行情可大致分為三個階段：1）高股息行情（1月-5月），上半 年高股息策略持續演繹，銀行板塊以低估值、高股息的特點得到市場青睞，獲 險資等大機構資金加倉，疊加被動基金加速擴容，銀行板塊估值有所修復；2） 資金面行情（6-9月），6月后紅利、滬深300行情略有回調，但“資產荒”背 景下被動基金擴容持續，銀行板塊在資金面支撐下回撤幅度不大；3）政策轉 向，市場預期改善（9月末至年末），9月24日金融政策“組合拳”發布，疊 加9月26日政治局會議，政策力度大超市場預期，各板塊迎來普漲。

2025展望：政策支撐信貸需求，息差或仍承壓。2025政策基調積極，12月9日的政治局會議在對經濟形勢充分分析研究基礎上，首次提出“更加積極 有為的宏觀政策”，表態積極，其中貨幣政策由“穩健”調整為“適度寬松”， 財政政策調整為“更加積極”，均體現了政策主動性的提升。預計信貸增量保 持平穩，政策有望拉動零售信貸。我國產業正處于新舊動能轉換之中，預計短 期信貸增長仍待改善。中長期來看，2025 年財政政策加碼有望支撐居民和企 業預期修復，從而進一步支撐信貸景氣度，其中“大力提振消費、提高投資收 益，全方位擴大需求”位列中央經濟工作會議提出的2025年九大重點任務之 首，后續增量政策有望出臺，改善居民消費意愿，零售信貸增長可期。動態展 望息差，適時降息基調下，銀行息差仍有壓力。資產端，12 月中央經濟工作 會議召開，明確 “適時降準降息”，預計2025年LPR利率將繼續調降支撐經 濟穩定增長，銀行貸款收益率仍將下行；負債端，央行降低社會綜合融資成本 有望繼續兼顧金融業健康經營，存款利率有望同步對稱調降，疊加過往多次存 款利率的調降，2025年銀行負債成本有望繼續優化支撐息差。綜合資負兩端， 政策利率下行驅動下，由于貸款重定價周期更短，銀行短期息差壓力仍大，長 期存款調降效果有望顯現支撐息差。