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計算機行業專題報告：為什么DeepSeek最先激活方向是SaaS。DeepSeek 加速 AI 平權進程，全面開啟 AI 應用大時代。2025 年 1 月 DeepSeek 開源 R1，在訓練/推理成本較低的情況下，實現了對標 OpenAI o1 的效果，同時開發大量官方應用集成案例，全面開啟 AI 應用大時代。

AI 平權后，AI 應用的競爭本質是數據和入口的競爭。Salesforce 與 ServiceNOW 兩大云巨頭的 AI 戰略的重點都是數據和入口：

數據：大模型只能決定 AI 應用的下限，優質的非公開數據決定 AI 應用的上 限，由于 SaaS 天生具備積累、儲存用戶各類數據的能力，其海量高質量數據有 望成為 AI 應用的重要燃料，迎來價值重估。

入口：SaaS 具有顯著的入口效應，SaaS 平臺可以根據用戶需求向工作流的 上游或下游延伸，不斷挖掘用戶的需求，在當前 AI 時代方興未艾之際，SaaS 的 入口效應更具稀缺性。

SaaS 有望迎來價值重估，加速上云與 AI Agent 雙輪驅動。以全球傳統軟 件巨頭 SAP 在 2024 年云轉型、AI 轉型并大獲成功的案例來看：

加速上云：先云化才能 AI 化在全球范圍內形成共識，企服 SaaS 有望迎來 遠超遠程辦公時期的企業云化新階段；

AI Agent：AI Agent 將為企服 SaaS 打開萬億美元藍海市場。總體來看， AI Agent 象征軟件從“工具”到“數字勞動力”的范式轉移，AI Agent 使得軟 件不再是單純的“開支”而是“投資”，軟件廠商的潛在市場規模從企業的 IT 預 算擴展到真人勞動力市場，實現大幅躍遷；通用 SaaS 有望成為 AI Agent 的基 礎設施，將歷史數據挖掘活用提升 SaaS 的價值量；垂類 SaaS 借助 AI 實現更多 能力、擴大市場規模，通用 SaaS、大模型廠商借助垂類 SaaS 補全生態；AI Agent 具備更強消費屬性，未來可以采取多元化付費模式，打開軟件的估值天花板。

估值角度：當前 SaaS 公司 PS-TTM 估值基本都小于 2019 至今的平均值， 遠低于 2020 年云化預期最高時的估值水平，有望在 AI 時代實現戴維斯雙擊。