2025年海外互聯(lián)網(wǎng)&科技行業(yè)策略前瞻——互聯(lián)網(wǎng)低位向上，AI釋放新動能.pdf

2025年海外互聯(lián)網(wǎng)&科技行業(yè)策略前瞻——互聯(lián)網(wǎng)低位向上，AI釋放新動能。1、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)用戶流量趨于穩(wěn)定，戰(zhàn)略重點轉(zhuǎn)向高質(zhì)量增長，出海及AIGC等因素有望成為行業(yè)長期驅(qū)動因素。現(xiàn)階段互聯(lián)網(wǎng)公司重視股東回報力度，致力于保持較強的估值表現(xiàn)與性價比，繼續(xù)看好低估值+高質(zhì)量增長+高股東回報的港股互聯(lián)網(wǎng)板塊。

（1）中國互聯(lián)網(wǎng)流量大盤趨于穩(wěn)健，未來更多關(guān)注競爭格局變化及以AIGC、出海為代表的長期驅(qū)動因素：根據(jù)Questmobile數(shù)據(jù)，全網(wǎng)月活躍用戶規(guī)模穩(wěn)中有進，同比增長趨緩，2024年上半年同比增速維持在1.5-1.8%區(qū)間，6月MAU達12.35億。互聯(lián)網(wǎng)的成長更多看競爭格局變化及AIGC、出海等要素的驅(qū)動：①近幾年互聯(lián)網(wǎng)公司利潤釋放與高質(zhì)量發(fā)展成為重要方向，2024年以來互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司聚焦核心主業(yè)，競爭趨緩，利潤加速釋放。②出海成為中國游戲、短視頻、電商、OTA等互聯(lián)網(wǎng)細分行業(yè)重要增長引擎。③AIGC行業(yè)迅速增長，成為互聯(lián)網(wǎng)大盤增長的新驅(qū)動力：根據(jù)Questmobile數(shù)據(jù)，AIGC APP行業(yè)在2024年所有互聯(lián)網(wǎng)二級行業(yè)中脫穎而出，行業(yè)規(guī)模迎來迅速增長。2024年6月AIGC APP行業(yè)月活躍用戶規(guī)模達6,170萬，同比增長653.3%。作為重要的C端市場，當下大模型廠商移動端流量主要來自旗下自研獨立應用，其自有生態(tài)流量對其AI應用起到重要作用。

（2）當前階段，互聯(lián)網(wǎng)公司開始逐步提升股東回報力度，截至2025年2月14日，大部分互聯(lián)網(wǎng)公司2025年估值仍在17X PE以下，收入增速在12%左右，部分公司利潤增速仍維持較高水平，股東回報可觀，預計2024年騰訊控股4-5%、美團股東回報率近3-4%、阿里巴巴達7-8%、京東集團達11-12%。

2、2025年有望迎來AIGC應用新階段，AI+軟件（B端/C端）、AI+硬件（消費級硬件+具身智能）均可能有深入落地方向，打開新成長空間。

（1）AIGC發(fā)展路徑：三階段論。——【培育探索期】基于Stable Diffusion等開源模型的上層應用迅速出現(xiàn)，由于受到底層大模型接口的限制，其他領(lǐng)域應用層發(fā)展相對有限。整體均處于業(yè)務場景驗證和變現(xiàn)探索期；【應用蓬勃期】人機共創(chuàng)之間被行業(yè)普遍嘗試應用，在內(nèi)容資訊和娛樂傳媒領(lǐng)域產(chǎn)生確定性價值，基本價值創(chuàng)作路徑和技術(shù)思路得到確認；入局玩家增多，底層大模型和中間層模型主要玩家基本確定，大模型開放API增多，有大量應用層玩家進場，呈現(xiàn)百花齊放的狀態(tài)；【整體加速期】AIGC在個性化、實時化、自主迭代等方向上的延展價值得到充分發(fā)揮，和其他業(yè)務系統(tǒng)進行緊密鏈接；能夠形成一個持續(xù)自己運營的內(nèi)容體系，預計會催生出完全不同的新業(yè)態(tài)，AIGC成為內(nèi)容領(lǐng)域基礎設施，自身產(chǎn)業(yè)鏈條完善。

（2）我們重點看好AI+軟件（B端/C端）中的：B端AI+SaaS、尤其是B端AI Agent方向、AI+廣告方向，C端AI+搜索、AI+教育等方向。

①AI+SaaS、尤其是B端AI Agent方向：AI Agent可能成為2025年重要落地方向。AI Agent（人工智能代理）通常是指能夠感知環(huán)境、進行自主理解、決策和執(zhí)行動作的智能體。OpenAI將AI Agent定義為“以大語言模型為大腦驅(qū)動，具備自主理解、感知、規(guī)劃、記憶和使用工具的能力，可自動化執(zhí)行完成復雜任務的系統(tǒng)。”大語言模型是AI Agent實現(xiàn)的基礎和前提。目前海外ToB龍頭公司Salesforce、Servicenow、SAP、Google、Amazon等都在重點布局B端AI Agent方向。Salesforce于2024年9月發(fā)布了Agentforce，并于10月底正式向所有客戶開放。Agentforce的核心優(yōu)勢在于其生成式人工智能能力。該工具可以為企業(yè)提供智能代理服務，允許用戶以更自動化的方式管理與客戶的互動，處理常見問題，從而釋放出人力資源用于更高價值的工作。SAP的AI助手Joule即將引入?yún)f(xié)作式AI Agent，在2025年初，將提供JouleStudioinSAPBuild的自訂Agent，SAP的AI Agent能夠自動執(zhí)行多步驟業(yè)務流程，可以透過規(guī)則、自我反思、推理和動作，實現(xiàn)廣泛的使用者定義目標，且多重AI Agent協(xié)作會動態(tài)結(jié)合多個企業(yè)部門的代理，實現(xiàn)共同目標。建議關(guān)注Salesforce等海外企業(yè)級AI Agent龍頭公司。