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水晶光電研究報告：夯筑消費(fèi)電子基本盤，開拓AR&汽車新增量。二十余載深耕光學(xué)領(lǐng)域，多元化布局延續(xù)增長，研發(fā)轉(zhuǎn)型初見成效。公司成立于2002年，2008年在深交所上市，聚焦光學(xué)賽道二十余年，圍繞消 費(fèi)電子、車載光電、元宇宙三大應(yīng)用場景布局產(chǎn)品業(yè)務(wù)，目前已經(jīng)構(gòu)建了 光學(xué)元器件、薄膜光學(xué)面板、半導(dǎo)體光學(xué)、汽車電子（AR+）、反光材料五 大業(yè)務(wù)板塊。公司堅定研發(fā)轉(zhuǎn)型，不斷迭代攻破一號工程，公司研發(fā)費(fèi)用 從2019 年的1.58 億元大幅提升至2023年的4.24 億元。公司的上一個 一號工程是微棱鏡項目，該項目在2023年6月實現(xiàn)量產(chǎn)，2024年，公司 的一號工程切換到了AR，著力解決反射光波導(dǎo)的量產(chǎn)性難題。公司預(yù)告 2024 年全年盈利持續(xù)增強(qiáng)，歸母凈利潤預(yù)計在10-11.2億之間，同比 增長66.60%-86.59%，公司在2024年各業(yè)務(wù)板塊的市場份額顯著提 升，同時實現(xiàn)了產(chǎn)品毛利率與凈利率的雙重增長。

消費(fèi)電子：手機(jī)光學(xué)創(chuàng)新延續(xù)，積極探索新增長空間。1）光學(xué)元器件方 面，傳統(tǒng)紅外濾光片業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，其升級產(chǎn)品吸收反射復(fù)合型濾光 片實現(xiàn)銷售額同比大幅增長，公司旋涂濾光片在安卓客戶端保持較高 的市場份額，25年有望在涂膠端切入北美大客戶旋涂濾光片供應(yīng)鏈； 公司微型棱鏡產(chǎn)品在23年6月成功量產(chǎn)，在24H1快速完成迭代升級 并大規(guī)模量產(chǎn)，帶來營收的顯著增長，并在大客戶占據(jù)主要份額，未來 伴隨潛望鏡下沉至更多機(jī)型，公司有望深度受益。2）薄膜光學(xué)面板方 面，公司在手機(jī)攝像頭蓋板中份額較高，未來增量空間來自手機(jī)向非 手機(jī)類擴(kuò)展。3）半導(dǎo)體光學(xué)方面，3D 手機(jī)攝像頭市場滲透率進(jìn)一步 提升，帶動窄帶濾光片業(yè)務(wù)穩(wěn)步向好，公司納米光學(xué)產(chǎn)品PBS實現(xiàn)0 到1的突破，芯片鍍膜產(chǎn)品緊跟終端需求實現(xiàn)量產(chǎn)提升。

AR/VR：大力推動反射光波導(dǎo)一號工程，開啟第三發(fā)展曲線。當(dāng)前互聯(lián) 網(wǎng)大廠、手機(jī)品牌跑步進(jìn)場，AI眼鏡未來已至，未來將加入光學(xué)方案 完成AR眼鏡的最后一公里。公司在AR領(lǐng)域已經(jīng)布局了十多年，從顯 示系統(tǒng)、光機(jī)元器件以及其他傳感類元器件均做了大量的產(chǎn)品和技術(shù) 布局，尤其是在顯示系統(tǒng)上重點布局反射光波導(dǎo)技術(shù)和衍射光波導(dǎo)中 的體全息技術(shù)。目前在衍射光波導(dǎo)上，公司和美國 Digilens 保持戰(zhàn)略 合作，已經(jīng)有小批量面向北美商業(yè)級應(yīng)用出貨。反射光波導(dǎo)作為公司 的一號工程，公司堅定地投入并著力解決反射光波導(dǎo)的量產(chǎn)性難題， 目前正在建設(shè)初步的NPI產(chǎn)線。

汽車電子：智駕時代來臨，打造第二成長曲線。1）AR-HUD方面，公司是 國內(nèi)首家量產(chǎn)供應(yīng)AR-HUD的廠商，儲備TFT、Lcos、DLP、光波導(dǎo)等多 種技術(shù)方案，24H1公司在AR-HUD裝機(jī)量市占率為23.1%，排名第一， 市場競爭力強(qiáng)勁。目前公司拿到了海內(nèi)外多項車型定點，未來增量空間可 期；2）激光雷達(dá)方面，根據(jù)yole，全球汽車LiDAR市場預(yù)計將從2023年 的5.38億美元增長至2029年的36.32億美元，CAGR為38%。公司在玻 璃材質(zhì)類激光雷達(dá)視窗片的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢逐步轉(zhuǎn)化價值，已和海內(nèi)外各大 激光雷達(dá)廠商建立業(yè)務(wù)合作。