微光股份研究報(bào)告：全球冷鏈電機(jī)龍頭，“人形機(jī)器人+深海科技”電機(jī)打開(kāi)空間.pdf

微光股份研究報(bào)告：全球冷鏈電機(jī)龍頭，“人形機(jī)器人+深海科技”電機(jī)打開(kāi)空間。1）公司主要產(chǎn)品為冷鏈電機(jī)（冷柜電機(jī)、外轉(zhuǎn)子風(fēng)機(jī)、ECM電機(jī)）、伺服電 機(jī)，其中冷鏈電機(jī)市占率全球前三，被工信部認(rèn)定為制造業(yè)單項(xiàng)冠軍示范企業(yè)； 2）公司伺服電機(jī)持續(xù)高增，ECM電機(jī)營(yíng)收增速轉(zhuǎn)正。公司伺服電機(jī)近5年 CAGR達(dá)94%，24H1同比增長(zhǎng)53%。

冷鏈電機(jī)主業(yè)：全球冷鏈擴(kuò)容趨勢(shì)明確，利好公司冷鏈產(chǎn)能放量

行業(yè)：1）國(guó)內(nèi)：總量擴(kuò)容，2023年中國(guó)食品冷鏈流通率仍低于發(fā)達(dá)國(guó)家水平， 其中果蔬、肉類、水產(chǎn)品的產(chǎn)地冷鏈流通率較發(fā)達(dá)國(guó)家仍分別低67pct、2pct、 15pct；結(jié)構(gòu)升級(jí)，關(guān)注高標(biāo)冷庫(kù)建設(shè)需求+即時(shí)零售前置倉(cāng)模式催化的冷藏車需 求。預(yù)計(jì)2025年仍有約14個(gè)國(guó)家骨干冷鏈物流基地需求。2）海外：國(guó)際冷鏈 需求持續(xù)修復(fù)。2024年中國(guó)冰箱冷柜出口規(guī)模破7500萬(wàn)臺(tái)，同比提高20%。 公司：1）全球龍頭地位、客戶資源優(yōu)質(zhì)；2）擴(kuò)產(chǎn)：國(guó)內(nèi)規(guī)劃2025下半年部分 投產(chǎn)670萬(wàn)臺(tái)ECM電機(jī)/風(fēng)機(jī)及自動(dòng)化裝備項(xiàng)目，泰國(guó)工廠800萬(wàn)臺(tái)微電機(jī)項(xiàng)目 已建成投產(chǎn)；3）產(chǎn)業(yè)鏈一體化控本，2024上半年ECM電機(jī)毛利率超43%。

伺服電機(jī)第二增長(zhǎng)極：順應(yīng)伺服電機(jī)國(guó)產(chǎn)替代浪潮

行業(yè)：目前高端伺服電機(jī)市場(chǎng)仍主要為外資廠商把持。根據(jù)MIR，2024年中國(guó) 通用伺服市場(chǎng)（含港澳臺(tái)）國(guó)產(chǎn)化率僅為59%，預(yù)計(jì)2027年將提升至65%。 公司：1）橫向、縱向協(xié)同布局。公司伺服電機(jī)共5大系列，目標(biāo)是“品種最全、 性價(jià)比最高、產(chǎn)量世界第一”，同時(shí)公司亦垂直整合，自研編碼器配套；2）新興 場(chǎng)景突破。2024上半年，公司AGV、移動(dòng)機(jī)器人用低壓伺服電機(jī)量產(chǎn)，有望受 益AGV行業(yè)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

戰(zhàn)略新興布局：“人形機(jī)器人+深海科技”電機(jī)

1）2024年公司開(kāi)發(fā)了4款無(wú)框力矩電機(jī)、3款空心杯電機(jī)，其中無(wú)框力矩電機(jī) 經(jīng)浙江省鑒定為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平，2025年公司將持續(xù)推進(jìn)機(jī)器人關(guān)節(jié)模組研發(fā)。

2）公司與西北工業(yè)大學(xué)合作空天海項(xiàng)目研發(fā)，期待未來(lái)成果落地。