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浙商銀行研究報告：信貸投放增速穩定，投資收益貢獻顯著。浙商銀行發布2024年度報告，我們的點評如下，24年營收、PPOP、 歸母利潤同比增速分別為6.2%、5.0%、0.9%，增速較24Q1-3分別變 動+0.56pct、+0.99pct、-0.27pct，信貸投放增速穩定，投資收益貢獻顯 著。從累計業績驅動來看，規模擴張、其他收支增加為主要正貢獻，凈 息差收窄、撥備計提增加為主要拖累。

亮點：（1）資產向貸款投放傾斜。24年公司總資產同比增速5.78%， 而貸款、存款分別同比增長8.2%、2.57%，對公貸款端制造業、建筑業 占比提升，開發貸占比進一步壓降，零售端按揭占比提升，資產質量穩 健。（2）不良率進一步下探，撥備水平保持穩定。24年不良率1.38%， 環比24Q3下行0.05pct，不良凈生成率已由24H1的1.82%降至24年 末的1.66%，24年撥備覆蓋率179%，全年基本維持穩定。（3）其他非 息高增，投資收益貢獻明顯。24年其他非息同比增長39.1%，其中投 資收益362億元，占歸母利潤比例近75%，反映出公司較好的把握市 場機遇，提高債券交易能力。考慮到年初以來債市利率明顯上行，須密 切關注利率上行風險和其他非息對業績擾動。

關注：（1）中收增長承壓，營收貢獻回落。24年受監管降費等因素影 響，手續費凈收入同比下降10.97%，占營收比重進一步回落至6.6%， 承壓依舊。（2）息差邊際承壓，負債成本率有待進一步下行。24年凈 息差為1.71%，較23Q3下降9bp，拆解看，生息資產收益率較24H1 下行17bp，計息負債成本率下行8bp，負債端存款利率下行幅度有限。