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港股資金結構新特征新趨勢分析。近期港股市場資金流動再度成為市場關注焦點，本文自上而下、從宏觀到微 觀對中國香港地區及港股市場資金流動做了詳細梳理，主要得到以下結論：

第一，從國際收支平衡表流量數據看，不管是直接投資項還是證券投資項， 2024 年雖然外部地區對港資金流量均維持凈流入，這似乎與市場投資者直 觀印象存在一定出入。

究其原因，我們認為可能是近幾年中國內地資金在持續流入中國香港地區， 進而導致中國香港地區國際收支平衡表中直接投資項、證券投資項負債端 資金流量依然維持凈流入。

以直接投資為例，我們看到 2024 年中國內地對中國香港直接投資流量達 3858 億港元，遠高于美國、英國、新加坡、加拿大等地，已經成為外部地 區對港直接投資流量的第一大來源。

第二，港股市場中外資持股占比依然較高，截至 2024 年底，港股市場各類 中介機構中國際中介持股市值占比依然有 50%。但從邊際變化上看，2020 年 以來外資持港股市值集體下降，而港股通持股市值持續提升。從持倉偏好上 看，外資偏好消費、科技，南下資金偏好金融、科技。

2020 年是港股市場中外資流動的分水嶺，在此之前，港股市場中外資流動 整體偏震蕩特征，并未形成單邊趨勢。但 2020 年隨著疫情爆發，港股市場 中外資出現持續凈流出。近兩年來南下資金流入港股市場明顯提速，是港股 市場的重要增量資金。今年來南下資金凈流入港股市場明顯提速，截至 4 月 11 日，累計流入規模已經達 5460 億元，遠高于 2022 年、2023 年、2024 年 同期數據。

港股市場中機構投資者成交比重近六成，占據主導，因此我們看到港股市場 中大小盤成交熱度分化非常顯著。以 2022 年為例，港股市場市值排名前 10% 分位數組公司市值占比 88.8%，成交占比達 92.8%。近年來南下資金成交占 比逐年上升，特別是今年港股通資金成交占比已經占據主導。

第三，2016 年以來內地偏股型基金持倉中逐漸加大了對港股市場的配置， 持倉比重由最初的不到 1%大幅上升至 2024 年四季度的 14%左右，再度刷新 歷史新高。

四季度偏股型基金港股配置上加科技、減醫藥。從偏股型基金港股配置行業 分布看，資訊科技、可選消費依然穩居陸港通基金前兩大重倉行業，四季度 占比分別為 30.0%和 27.2%。從邊際變化上看，資訊科技、工業、金融行業 四季度加倉幅度居前，分別提升了 6.3 個百分點、2.0 個百分點和 0.2 個百 分點。2024 年四季度陸港通基金重倉的前 20 只股票主要集中在資訊科技、 可選消費等行業，其中騰訊控股依然為第一大重倉股，美團、中國海洋石油、 小米集團、阿里巴巴和中國移動持倉規模次之。