新強聯(lián)研究報告：風(fēng)電軸承龍頭產(chǎn)能釋放在即，乘行業(yè)東風(fēng)打開新增長極.pdf

新強聯(lián)研究報告：風(fēng)電軸承龍頭產(chǎn)能釋放在即，乘行業(yè)東風(fēng)打開新增長極。行業(yè)東風(fēng)再至，TRB主軸承有望優(yōu)勢兌現(xiàn)。2025年，風(fēng)電五年周期再至， 國內(nèi)風(fēng)機需求有望達124GW，同比增長34%，數(shù)量達1.7萬臺，伴隨產(chǎn) 業(yè)鏈“內(nèi)卷”緩解，零部件有望量價齊升。其中，陸風(fēng)及海風(fēng)7+MW機 型占比有望提升至40%以上，帶動傳動鏈形式從“三點支撐”向“前集 成”切換，主軸承從“SRB”向“TRB+TRB”切換，2025年國內(nèi)TRB 需求有望達1.48萬只，同比增長137%。新強聯(lián)系國內(nèi)風(fēng)電軸承龍頭， 圓錐滾子軸承產(chǎn)能布局行業(yè)領(lǐng)先，并在國內(nèi)首創(chuàng)無軟帶感應(yīng)淬火技術(shù)， 較傳統(tǒng)的滲碳技術(shù)能提高50%的效率、降低30%的成本。在TRB需求 爆發(fā)的背景下，公司主軸承有望優(yōu)勢兌現(xiàn)，2025、2026年有望分別實現(xiàn) 營收8.6、11.6億元，同比增長224%、35%。

融資擴產(chǎn)周期或接近尾聲，風(fēng)電軸承龍頭再啟航。2020年創(chuàng)業(yè)板上市后， 公司啟動多輪融資擴產(chǎn)，向上打通鍛件、滾動體環(huán)節(jié)，向下拓展精密軸 承業(yè)務(wù)，固定資產(chǎn)從2020年末的4.8億元快速增加至2024Q3末的31.9 億元。然而，由于風(fēng)電平價時代機組大型化的快速推進以及機型迭代， 公司產(chǎn)能釋放受阻，高額折舊導(dǎo)致盈利能力短期承壓。2025年，公司融 資擴產(chǎn)周期或接近尾聲，伴隨風(fēng)電行業(yè)需求回暖以及精密軸承放量，公 司產(chǎn)能有望加速釋放，帶動業(yè)績反轉(zhuǎn)。

精密軸承放量在即，橫向拓展打開新增長極。2022年，公司募投齒輪箱 軸承及精密零部件項目，從大型回轉(zhuǎn)支承切入精密軸承領(lǐng)域，2024年已 交付樣機進行臺架試驗，產(chǎn)線預(yù)計于2025年6月30日竣工投產(chǎn)，產(chǎn)能 對應(yīng)2000臺風(fēng)機。在風(fēng)電行業(yè)需求回暖、直驅(qū)機型占比下降、國產(chǎn)替代 等因素的推動下，公司齒輪箱軸承有望快速放量，2025、2026年有望分 別實現(xiàn)營收2.4、6.0億元，營收占比6%、12%。同時，公司有望憑借 齒輪箱軸承的技術(shù)積累切入更多精密軸承領(lǐng)域，打開新增長極。

多業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，產(chǎn)業(yè)一體化彰顯發(fā)展?jié)摿Α?/strong>目前，新強聯(lián)已形成上游 鍛件、滾動體自供，中游大型回轉(zhuǎn)支承、精密軸承、鎖緊盤/聯(lián)軸器，下 游光伏發(fā)電的完善業(yè)務(wù)體系，各業(yè)務(wù)協(xié)同性較強，產(chǎn)業(yè)一體化彰顯發(fā)展 潛力。隨風(fēng)電行業(yè)景氣度回暖，各子公司有望形成合力，帶動公司整體 規(guī)模和盈利能力快速提升。