航發科技研究報告：軍民國產航發進展有望加速，外貿布局非美出海.pdf

航發科技研究報告：軍民國產航發進展有望加速，外貿布局非美出海。公司主營航空發動機和燃氣輪機零部件生產制造，面向國內和國際兩個市場。繼承成發集團航發整機生產經驗、外貿航空產品和客戶關系， 公司主要業務是航發及燃機零部件的研發、制造、銷售、服務，建立機 匣、鈑金、葉片、軸承等四個專業化優勢平臺。上市初期海外業務占比 較高，2017年以來逐漸下降，或顯示內貿持續拓展，逐步形成內銷和 外貿雙布局業務格局，近年來營收穩步提升，盈利能力提升較為顯著。

核心投資邏輯：（1）內貿受益裝備升級換代和大飛機發展提速：背靠 航發集團內貿配套地位明確，中國航發成發為主要關聯銷售方。航空裝 備加速升級換代牽引國產航發需求向上，公司是重要配套單位；我國民 航進入戰略機遇期，大飛機進入規模化生產階段，國產航發加速研制， 公司努力成為重要配套商。（2）外貿受益全球商業航空產能緊張，瞄 準歐洲市場：全球民航市場客運量快速復蘇，但供應鏈問題仍為當前民 航產業的關鍵挑戰之一，國內航空航天核心企業外貿資質較為齊全，有 望受益。公司深耕外貿業務，與GE航空航天、RR和霍尼韋爾合作緊 密，機匣類產品上形成較強影響力，預計未來進一步拓展賽峰和RR等 非美出海機會。（3）盈利能力進一步提升可期。隨著公司軍發民發、國 內國外、航發燃機各領域需求景氣向上，公司有望進一步釋放規模效 應、提質增效，盈利能力有望進一步提升。