軍工行業24年年報及25年一季報業績綜述：業績階段性承壓，行業景氣復蘇已至.pdf

軍工行業24年年報及25年一季報業績綜述：業績階段性承壓，行業景氣復蘇已至。24年軍工行業整體業績承壓：實現營收4657億元（同比-3.5%），歸母凈利潤217億元（同比-43.5%），利潤端較收入端更為承壓，主要 由于訂單延期下發以及軍品價格調整所致。分下游看：24年航空板塊營收3015億（+1.5%），歸母203.1億（-12.8%），相對穩?。慌灤?營收295億（+13.3%），歸母8.3億（+142.6%）業績兩眼；軍工電子領域營收-15.4%，歸母-93.5%壓力較大，系受降價影響、競爭加劇 所致；24年末軍工電子合同負債較24Q3末+13.4%，反映出軍工電子率先感知下游需求復蘇和行業景氣反轉。

25Q1行業景氣反轉已至：板塊整體營收843億（-7.3%），歸母49億（-32.5%）實現筑底，部分軍工電子企業業績高增：臻鐳科技+496%， 芯動聯科+2869%，火炬電子+43.6%，智明達+175%，高德紅外+897%；導彈鏈合同負債較24Q4末+24.5%，預付款項+12.4%；航空主機 廠合同負債266億，較年初+11.4%；兵器鏈合同負債較年初+6.7%，遠火、電磁頻譜戰領域合同負債+63.8%、+10.8%，多賽道呈現景氣 反轉，新訂單簽訂奠定增長新動能。

2025年是“十四五”收官之年，亦是“十五五”擘畫之年，武器列裝、型號迭代推動行業景氣度反轉；2024年行業受中期調整、 人事變動、稅收政策等影響景氣處于周期底部，展望2025，新型號、新裝備是軍工行業投資主線，建議關注五大結構性機會，一是軍 工電子領域，處于產業鏈上游，有望率先受益于軍工行業景氣反轉；二是消耗類彈藥，包括導彈、遠程火箭炮和航空炸彈等關鍵裝備； 三是平臺型裝備，尤其是新型飛機及其所涉及的航空航發產業鏈。四是軍貿領域，打開需求天花板，重視裝備出口帶來的投資機遇。 五是軍工檢測，受益于全產業鏈景氣反轉。