資本市場專題研究報告：全A上市公司2024年年度報告全景簡析.pdf

資本市場專題研究報告：全A上市公司2024年年度報告全景簡析。全球經濟波動帶來的不確定性日益提升，從上市公司2024年年報里，剖析A股市 場的結構性分化特征，以深入把握不確定性演變趨勢。

全A（非金/油）上市公司2024年財務表現多承壓。（1）營收56.39萬億元， 與2023年持平，但增速由+3.1%轉-0.7%。（2）凈利潤2.46萬億元，同比下降 15.1%，較 2023年3.4%的降幅進一步擴大；虧損企業數量占比從20.8%增加 至26.6%，加權ROE從7.3%下降到6.0%。（3）研發投入1.82萬億元，同比 增長2.5%。（4）資本支出4.16萬億元，同比下降6.0%。（5）Z值<1.81（高 信用風險）的上市公司數量占比為23.2%，較2023年高出3.1%。

不同行業在2024年財務表現上呈現結構性差異。

房地產成為拖累營收、利潤最主要的行業之一。全年98家地產上市公司營收 同比下降5,137億元，凈利潤下降1,889億元，行業中下滑程度最高；73%的 企業Z值<1.81。

消費行業韌性十足，盈利能力持續釋放。2024年盈利能力最強的屬食品飲料 （日常消費）和家電行業（可選消費），加權ROE達16.8%和15.3%，消費偏 弱的情況下仍顯韌性。

比亞迪引領創新，全年研發投入高居第一。2024年，汽車與零配件行業超過 半導體行業，為研發投入新增規模最大的行業，而行業典型代表為比亞迪， 全年研發投入542億元，同比增長36%，累計研發投入超1,800 億元。

受益于AI和國產替代，半導體行業資本開支高增10.7%。較2023年3.5%的 增速大幅提升，是所有資本開支超千億元行業中唯二實現顯著增速躍升的行 業（另一個行業是煤炭）。其中，晶圓廠資本開支規模最大，如2024年，中 芯國際、華虹公司、晶合集成三大晶圓廠資本開支分別達到546億元、198億 元、132億元，位居行業前三。

軟件取代傳媒成為商譽減值風險暴露最集中的行業，年度凈利由正轉負。2022 年，傳媒行業上市公司商譽減值損失占凈利潤的比值高達135.8%，33個行業 中首位；2023 年，軟件行業上市公司商譽減值損失占凈利潤的比值30.0%， 取代傳媒位居33個行業中首位，而這一比值在2024年高達519.8%。

出海成為各行業戰略的重要組成部分，海外營收數據亮眼。2024年全A（非 金/油）海外營收合計88,424 億元，同比增長10%，占比從2020年的12.8% 升至15.7%。33個行業中有27個實現海外營收正增長，其中硬件設備和汽車 與零配件2024年新增海外營收超1000億。

民企和地方國企盈利下滑，央企抗風險能力突出。民企增收不增利，營收增 長3.4%，但凈利下降19.0%，資本開支大幅縮減14.6%，受光伏板塊影響最 大；地方國企凈利下降12.9%，受煤炭和地產影響最大，以此為支柱產業的地 區將更為承壓；央企行業分布更加均衡，2024年主要利潤來源于建筑、電信 服務、公用事業、交通運輸等，除建筑業外的重點行業抗周期風險能力較強。