鋰電行業(yè)2024年報(bào)及2025年1季報(bào)總結(jié)：鋰電反轉(zhuǎn)，星火燎原.pdf

鋰電行業(yè)2024年報(bào)及2025年1季報(bào)總結(jié)：鋰電反轉(zhuǎn)，星火燎原。業(yè)績(jī)?cè)鏊伲糊堫^具備穩(wěn)定盈利能力。從 2024 年來(lái)看，新能源汽車產(chǎn)業(yè) 鏈利潤(rùn)主要集中于下游電池環(huán)節(jié)，25Q1 電池環(huán)節(jié)利潤(rùn)占比有所下滑， 但仍占據(jù)主導(dǎo)地位。據(jù)同花順數(shù)據(jù)，2023/2024/2025Q1 電池環(huán)節(jié)扣非 歸母凈利潤(rùn)占全產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)比分別為 78.30%/90.10%/80.63%。此外， 各環(huán)節(jié)龍頭企業(yè)憑借自身競(jìng)爭(zhēng)力在下行周期里仍具備穩(wěn)定的盈利能 力。根據(jù)公司財(cái)報(bào)，各公司扣非歸母凈利潤(rùn) 24 年：寧德時(shí)代（449.93 億元）、中偉股份（12.81 億元）、尚太科技（8.09 億元）；25Q1：寧 德時(shí)代（118.29 億元）、中偉股份（2.63 億元）、尚太科技（2.47 億元）。

盈利空間：25Q1 行業(yè) ROE 有所修復(fù)，銅箔環(huán)節(jié)明顯改善。據(jù)同花順 數(shù)據(jù)，24 年鋰電產(chǎn)業(yè)鏈樣本 70%企業(yè) ROE 同比下降，行業(yè)仍在出清 階段，其中電池環(huán)節(jié)各企業(yè)情況有所改善；25Q1 行業(yè)僅 45%企業(yè) ROE 同比下降，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈整體 ROE 有所修復(fù)，其中銅箔環(huán)節(jié) ROE 改善 明顯，所有樣本公司 ROE 均出現(xiàn)改善。

償債能力：龍頭降杠桿，其余加杠桿。據(jù)同花順數(shù)據(jù)，龍頭企業(yè) 24 年、 25Q1 資產(chǎn)負(fù)債率同比下滑，24 年：寧德時(shí)代（YOY-4.10pct）；25Q1： 寧德時(shí)代（YOY-3.74pct），其他公司加杠桿以緩解資金壓力。新能源 汽車產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金持續(xù)流向電池龍頭，2024/2025Q1 全產(chǎn)業(yè)鏈合 計(jì) 2874/420 億元，動(dòng)力電池龍頭寧德時(shí)代、比亞迪合計(jì) 2304/414 億 元，分別占比 80%/99%。

經(jīng)營(yíng)效率：全產(chǎn)業(yè)鏈承壓。據(jù)同花順數(shù)據(jù)，延續(xù) 23 年產(chǎn)業(yè)鏈趨勢(shì)特征， 24 年全產(chǎn)業(yè)鏈 96%企業(yè)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均下降，25Q1 行業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn) 率降速明顯減弱，但仍有 57%企業(yè)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率同比下降。24 年、 25Q1 全產(chǎn)業(yè)鏈存貨周轉(zhuǎn)率整體平穩(wěn)。24 年產(chǎn)業(yè)鏈中約 79%企業(yè)應(yīng)收 賬款周轉(zhuǎn)率下降，延續(xù) 23 年產(chǎn)業(yè)鏈整體賬期拉長(zhǎng)的趨勢(shì)，25Q1 行業(yè) 整體仍處于出清階段，沒(méi)有明顯變化。

財(cái)務(wù)框架：磷酸鐵鋰、電池、負(fù)極、銅箔盈利拐點(diǎn)在即。龍頭企業(yè) 8 個(gè)季度以來(lái) ROE 提升，包括寧德時(shí)代、富臨精工、尚太科技等，磷酸 鐵鋰、負(fù)極、銅箔盈利環(huán)比改善。資本開(kāi)支 2022Q4 達(dá)峰后持續(xù)低迷， 24 年、25Q1 呈現(xiàn)供需緊平衡。從速動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)看，電池 與磷酸鐵鋰表現(xiàn)較弱，盈利修復(fù)迫切性高，從固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來(lái)看， 銅箔表現(xiàn)較好，優(yōu)勢(shì)企業(yè)將率先實(shí)現(xiàn)盈利回升。