2024年及2025年第一季度傳媒行業業績總結：Q1盈利顯著回升，游戲電影表現亮眼.pdf

2024年及2025年第一季度傳媒行業業績總結：Q1盈利顯著回升，游戲電影表現亮眼。

24 年傳媒行業業績承壓明顯，25Q1 歸母凈利高速增長

受 AI 技術創新研發持續投入、及消費偏弱影響，24 年傳媒行業業績承壓明 顯。24 年傳媒行業上市公司營業收入同降 0.7%；歸母凈利同降 55.7%；剔 除資產減值損失后，歸母凈利同降 41.6%。25Q1 低基數下呈現恢復態勢， 傳媒行業上市公司實現營收 1342.5 億元，同增 4.5%；歸母凈利 109.7 億元， 同增 44.9%；剔除資產減值損失后，歸母凈利 123.6 億元，同增 41.6%。我 們認為隨著后續消費的恢復，行業或進一步復蘇。

25Q1 游戲板塊歸母凈利大幅增長，公司之間業績分化較大

據伽馬數據，2024 年中國游戲市場實際銷售收入 3257.8 億元，同比增長 7.53%。版號發放“大力度+常態化”，2024 年共發放版號 1417 款，25Q1 連續 3 個月發放版號超過 110 款。游戲板塊上市公司 25Q1 實現營收 268.3 億元，同比增長 21.0%；實現歸母凈利 34.6 億元，同比增長 42.6%。整體 表現優秀。受產品周期及買量投入影響，各公司業績表現分化較大，25Q1 歸母凈利潤同比增速大于 50%的有：世紀華通、盛天網絡，增速 20%-50% 的有：愷英網絡、浙數文化、游族網絡、順網科技。后續看，我們認為新產 品周期以及海外市場突破仍將是公司業績增長的重要驅動力。

25Q1 互聯網板塊營收下滑，AI 應用加速落地

互聯網板塊上市公司 25Q1 營收 200.8 億元，同比下滑 24.7%；實現歸母凈 利 6.8 億元，同比增長 0.2%；實現扣非歸母凈利 5.4 億元，同比下滑 10.1%， 主因行業競爭加劇、廣告業務承壓。國內 AI 大模型持續更新迭代，AI 應用 加速落地，如昆侖萬維 25Q1 正式上線天工大模型 4.0 o1 版和 4o 版，其中 o1 版強化邏輯推理能力，4o 版支持多模態實時語音交互，進一步拓展 AI 應用場景。后續看，關注 AI 技術在場景規模化應用創造的新變現空間。

營銷行業 25Q1 扣非業績降幅收窄；教育出版總體穩健，大眾圖書仍有壓力

營銷板塊上市公司 24 年營收微增 3.9%至 1,892.5 億元，但利潤承壓，扣非 歸母凈利同降 8.1%；行業呈現結構性分化，電梯 LCD 和電梯海報廣告刊例 花費保持兩位數同增，火車/高鐵站和影視視頻廣告分別同增 1.6%和 7.4%， 其他渠道廣告花費則均有縮減。25Q1 板塊營收 440.4 億元，同降 0.6%；扣 非歸母凈利 12.5 億元，同降 0.7%；教育出版總體穩健，受所得稅優惠延續 影響，25Q1 歸母凈利均同比增長。24 年整體圖書零售市場同降 1.52%，大 眾圖書仍存壓力。25Q1 圖書零售市場碼洋同增 10.77%，其中內容電商渠 道同增 86.95%，其他渠道依然同降。

電影 24 年承壓，25 年有所恢復，但票房分布不均，關注后續優質內容供給

電影院線上市公司 24 年營收 216.6 億元，同降 17.2%；扣非歸母凈利-26.4 億元，23 年虧損 7 億元。25Q1 營收 80.9 億元，同增 21.8%；扣非歸母凈 利 11.8 億元，同增 125.5%。24 年中國內地電影票房總體承壓，25 年以來 電影行業呈總體復蘇態勢，至 5 月 4 日，25 年電影票房累計達 261.89 億， 同比增長 29.3%，但主要來自于春節檔，尤其是《哪吒之魔童鬧海》的貢獻。 3 月后，行業表現偏弱主因優質內容缺乏。行業當前呈現票房分布冷熱不均 的趨勢，頭部電影優先考慮春節檔、暑期檔、國慶檔上映，對于其他檔期不 夠重視，后續需關注優質影片供給，并期待形成更為均衡的票房分布態勢。