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小米集團研究報告：AI賦能人車家生態，汽車打造公司成長第二極。1）高端化驅動手機業務盈利能力穩步提升，未來三年智能手機年復 合增速超13%；2）新車上市或打造下一款爆品，產能擴充助力2025年銷量翻 倍，汽車業務有望成為公司成長的第二極；3）AI賦能“人-車-家”生態場景， 基于良好的用戶基礎和平臺影響力，小米的端側AI未來成長可期。

高端化提升手機盈利能力，AI手機推動長期成長。公司是全球第三大智能手機 廠商，市場份額13.8%。小米在中國大陸市場頭部品牌中增長位居第二，并在 東南亞、中東、印度、歐洲、非洲、拉美等主要區域市場處于領先地位。小米 穩步推進手機高端化戰略，手機平均售價從2019年的994元提升至2024年的 1135元，毛利率從2019年的7.2%增長至2024年的12.7%，盈利能力顯著提 升。小米手機通過AI模型與澎湃OS深度融合形成的HyperAI，打造以超級小 愛為核心、端云協同的智能生態體系，推動手機業務長期成長。

新車爆款可期，產能擴充助力交付翻倍，打開第二成長曲線。小米從底層核心 技術出發，全力構建“人車家全生態”。小米SU7定位于C級豪華科技轎車， 在車身空間、風阻系數、加速性能、續航里程、智能生態等方面相比競品具備 優勢；SU7 Ultra上市3天鎖單超1萬輛，成為高端跑車市場爆品；YU7 2025 年上市，有望打造SUV爆品。小米2024年全年交付近13.7萬輛，2025年目 標交付超35萬臺。小米汽車毛利率20.5%，處于業界較優水平。隨著產能爬坡 和擴產、交付量提升、高階車型上市，汽車業務將成為公司成長的第二極。

AIoT平臺生態影響力持續提升，用戶規模擴張+收入結構優化推動互聯網業務 增長。1）作為全球領先的消費級AIoT平臺，小米連接設備數已達9億臺。AIoT 平臺的用戶參與度和生態影響力快速提升，為小米構建“人車家全生態”提供 關鍵支撐。家電、平板、穿戴設備等品類是IoT與生活消費品業務成長的重要驅 動力。2）互聯網服務是公司利潤的重要來源，毛利率超74%。小米全球互聯網 月活用戶數已達7億，互聯網業務呈現“用戶基數擴大—收入多元增長—境內 外協同發展”的良好態勢，用戶規模擴張與收入結構優化共同推動業務增長。