興業銀錫研究報告：立足資源稟賦，全球化布局開展新篇章.pdf

興業銀錫研究報告：立足資源稟賦，全球化布局開展新篇章。公司主營礦山采選業務，擁有優質資源。公司是有三十余年歷史的內蒙民營礦企，大股東為興業集團，2011年在深交所借殼上市，主營錫、銀、 鋅、鉛等有色金屬的采選業務。公司自成立以來陸續獲取了銀漫礦業、乾金達礦業、融冠礦業、宇邦礦業等優質礦山資源，目前下屬11家具備采探 礦權的礦業子公司。且公司不局限于國內，走出國門布局印尼黃金資源和非洲錫礦資源，面向全球延伸產業。截至2024年末，公司具備白銀儲量 2.72萬噸、錫儲量18.57萬噸；其中白銀儲量由于收購宇邦，同比增加了181%，占我國總儲量的近40%，錫儲量同比下降3%，占我國總儲量的近20%； 2024年公司礦產銀產量229噸，礦產錫產量8902噸，礦產鋅產量5.97萬噸。

集團重整正在推進，布敦銀根后續有望注入上市公司。2019年公司大股東興業集團因無法償還債務，被債權人申請破產重整。2022年集團的重整 計劃獲批，優先清償職工債權、稅收債權、有財產擔保債權，普通債權按比例以現金、股票抵債及信托受益權方式清償；原股東將100%股權無償讓 渡至兩家新成立的持股平臺公司，再通過云南信托設立信托計劃，以信托受益權份額清償普通債權，自此集團的名義股東變為云南信托，但管理性 權益仍歸公司實控人所有。目前集團債務問題仍在推進，穩步擴產是最優解決路徑。布敦銀根是集團控股子公司，具備1.12萬噸白銀儲量，目前已 經實現探轉采，由上市公司托管，待其投產并形成穩定利潤后，有望注入上市公司。

近兩年在國內外收購宇邦礦業、大西洋錫業等公司。作為稀有的民營礦企上市公司，公司擁有優質資源，近兩年內先后收購國內的宇邦礦業、澳 洲的FEG和大西洋錫業公司。其中宇邦礦業下屬雙尖子山銀鉛礦是亞洲最大的銀礦，曾獲得2018年中國地質學會“十大地質找礦成果”，目前是在 產狀態，一年能產出白銀100噸左右，公司計劃對宇邦進行改擴建，生產規模由165萬噸/年提升至825萬噸/年。大西洋錫業公司下屬Achmmach錫礦 位于非洲摩洛哥，擁有錫資源量21.3萬噸，品位0.55%，加大了公司的國際化布局。這些優質資源都為公司未來的成長性提供了保障。