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上市銀行24年報及25Q1季報分析：銀行自營金融投資在買什么？

一、上市銀行金融投資：交易屬性增強(qiáng)，OCI 賬戶受青睞

低利率及“資產(chǎn)荒”環(huán)境下，銀行債券投資出現(xiàn)新變化，通過整理上市銀行半 年報/年報中金融投資賬戶數(shù)據(jù)，可以重點(diǎn)分析銀行金融投資總量、賬戶分布 及久期偏好的邊際變化。

1、金融投資規(guī)模：（1）季節(jié)性：年末增量財政政策加碼以及年初信貸開門紅 沖刺的影響下，上市銀行金融投資占比存在 Q4 上行、Q1 下行的規(guī)律。（2）分 銀行：負(fù)債承壓、賣債改善利潤指標(biāo)驅(qū)動國有行金融投資同比增速下滑，其他 三類銀行金融投資增速進(jìn)一步抬升，尤其是農(nóng)商行增速明顯上行。

2、金融投資賬戶：（1）OCI 占比持續(xù)上行，一是具備平滑各會計期間利潤的 優(yōu)勢，二是收益率下行導(dǎo)致部分金市投資被動選擇進(jìn)入 OCI 賬戶。（2）分銀 行類型來看，國有行一級拿券或更多放入 OCI 賬戶，同時 TPL 賬戶占比上行， 交易特征有所強(qiáng)化；股份行和城商行金融投資風(fēng)格趨于穩(wěn)健，OCI 賬戶占比上 行，TPL 賬戶占比下行；農(nóng)商行 OCI 賬戶占比成為最大，交易特征強(qiáng)化。

3、金融投資品種：（1）2024 年下半年，上市銀行金融投資仍以政府債為主， 但更多放入 OCI 賬戶之中，交易型賬戶中，金融債取代基金成為主要增長點(diǎn)。 （2）分銀行類型來看，國有行以政府債為主；股份行金融債、基金維持較好 增長態(tài)勢；城商行以政府債為主，金融債和政金債規(guī)模增長明顯，基金轉(zhuǎn)為減 持；農(nóng)商行金融投資以國債、政金等交易品種為主，基金投資規(guī)模下降。

4、金融投資期限：（1）2024 年下半年，上市銀行金融投資久期拉長，OCI 賬 戶體現(xiàn)最為明顯；（2）分銀行類型來看，國有行、城商行整體期限拉長，集中 在 OCI 賬戶；股份行投資期限收窄，但 TPL 賬戶拉長；農(nóng)商行 TPL 縮久期、 OCI 拉久期，以避免當(dāng)前利潤大幅波動。

二、負(fù)債端：同業(yè)存款整改效果明顯，主動負(fù)債特征明顯

1、負(fù)債成本：同業(yè)存款降價、存款重定價影響顯現(xiàn)，負(fù)債成本大幅壓降。 2025Q1，上市銀行綜合負(fù)債成本在 1.65%，環(huán)比下行 23bp。一是存款掛牌利 率下調(diào)后存款成本“重定價”影響加速顯現(xiàn)；二是同業(yè)降成本效果顯著。

2、凈息差：延續(xù)收窄趨勢，國有行、農(nóng)商行承壓。2025Q1 商業(yè)銀行凈息差為 1.43%，環(huán)比下降 9BP，國有行、股份行、農(nóng)商行凈息差下行壓力較大，城商 行凈息差水平基本保持穩(wěn)定。

3、負(fù)債規(guī)模：截至 2025Q1，上市銀行總負(fù)債規(guī)模合計約 289.6 萬億，同比增 速上行 0.2pct 至 7.7%，分項來看： （1）吸收存款，“開門紅”規(guī)律下，一季度一般存款規(guī)模大幅增長；結(jié)構(gòu)上， 個人和單位定期存款同比增速放緩，定期化現(xiàn)象有所緩和。 （2）應(yīng)付債券，同業(yè)存款自律整改后外流，疊加 Q1 政府債發(fā)行節(jié)奏偏快、央 行投放偏克制，國有行通過存單補(bǔ)缺口，應(yīng)付債券/總負(fù)債上行至 5.9%。 （3）同業(yè)負(fù)債，同業(yè)存款外流影響下，除農(nóng)商行外，其他三類銀行同業(yè)負(fù)債 /總負(fù)債均較 2024 年末下降；買斷式逆回購操作導(dǎo)致賣出回購余額擴(kuò)張。

三、資產(chǎn)端：信貸“開門紅”，同業(yè)資產(chǎn)壓降

2025Q1，42 家上市銀行總資產(chǎn)規(guī)模約 314 萬億，環(huán)比增加 11.9 萬億，同比增 長 7.5%。分項上：

1、發(fā)放貸款及墊款：信貸“開門紅”成色較好，上市銀行貸款資產(chǎn)/總資產(chǎn)上 行 0.3pct 至 56.34%；各類銀行信貸增速表現(xiàn)分化，其中國股行貸款增速放緩， 城、農(nóng)商行貸款增速抬升。

2、同業(yè)資產(chǎn)：2025Q1 環(huán)比減少 3460 億元至 15.9 萬億元，其中國股行是主要 縮減項，主要減少回購資金融出，體現(xiàn)了負(fù)債壓力；城、農(nóng)商行維持增長。