海信家電研究報告：央空+傳統(tǒng)大電基本盤穩(wěn)固，三電熱管理有望貢獻新增量.pdf

海信家電研究報告：央空+傳統(tǒng)大電基本盤穩(wěn)固，三電熱管理有望貢獻新增量。基本盤業(yè)務：多聯(lián)機穩(wěn)定領先+傳統(tǒng)大電差異化競爭，全球化布局持續(xù)推進。1）內銷：2024年海信日立在中國多聯(lián)機市場的份額達23.1%，連續(xù)六年位居行業(yè)第一；同時家裝和工程領域均產品力雄厚，2024年發(fā)布國產首款5G整體式天氟地水中央空調“海信舒潤系列”，并推出工程領域M3光合系列全域場景解決方案。針對高普及度的空冰洗廚等大家電品類采取差異化競爭策略，并且作為行業(yè)龍頭之一有望率先受益于以舊換新政策帶來的持續(xù)利好。2）外銷：公司在產品研發(fā)、渠道拓展、體育營銷三方面同步發(fā)力，海外業(yè)務圍繞歐洲、美洲、中東非、亞太和東盟五大區(qū)域展開，實現(xiàn)收入支柱多元化的同時產能分布廣泛，業(yè)務全球化布局的持續(xù)推進。

新興業(yè)務：收購三電進軍新能源熱管理領域，產品力+客戶優(yōu)勢助力增長。公司于2021年5月完成了對日本三電控股的收購，正式進入新能源汽車熱管理市場，2021-2024年海信家電從三電控股獲得的投資收益從0.88億元提升至2.23億元，CAGR達36.14%。三電在壓縮機方面技術優(yōu)勢顯著，同時在維持現(xiàn)有客戶群的基礎上積極拓展新訂單，2024年實現(xiàn)中國區(qū)配套訂單金額同比+20.8%。我們認為，三電在壓縮機領域的深厚技術積淀，以及豐富的客戶積累和持續(xù)性的訂單拓展，均為其未來收入業(yè)績增長提供了有力支撐。