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越疆研究報告：國產協作機器人龍頭，人形機器人賽道新進者。國產協作機器人龍頭，入局人形機器人賽道。越疆是我國協作機器人龍頭， 2023年國內出貨量第一，全球第二，國內收入第三，全球第七。公司產品 覆蓋四軸/六軸協作機器人、復合機器人、機器人配件等，廣銷80+個國家 及地區。2025年，公司推出全球首款“靈巧操作+直膝行走”的人形機器 人Dobot Atom，正式入局人形機器人賽道。

協作機器人市場空間廣闊，增長具備確定性。2019-2023年，全球協作機 器人的市場規模CAGR高達22.2%，而傳統工業機器人/服務機器人的 CAGR僅12.1%/8.4%。未來，MIR預計協作機器人銷量仍將享受超過30% 的復合增速。在人形機器人產業化尚未落地的當下，協作機器人是未來增 長最具備確定性的機器人分支。

越疆產品性能優異，具備全鏈條技術研發能力。公司協作機器人產品的核 心競爭力在于：1、產品型號全行業最豐富之一；2、部分產品性能指標優 于同行，SafeSkin技術自研。此外，公司為全球少數具備全鏈條技術研發 能力的協作機器人公司之一。

人形機器人行業已進入0-1的關鍵階段，成長空間巨大。近年來，以特斯 拉為代表的人形機器人主機廠進展迅猛，2025年有望成為人形機器人量產 元年。根據美銀報告，2025-2035年，全球人形機器人市場銷量CAGR有 望超80%。公司在具身智能率先落地的工業制造場景有領先的客戶和場景 積累優勢，有望在具身智能的浪潮下受益。Dobot Atom具備高精度的操作 能力、高擬人化的仿生設計，有望為公司帶來較大收入增量。