2025年中期A股投資策略：價值重估，結構致勝.pdf

2025年中期A股投資策略：價值重估，結構致勝。二季度市場回顧：關稅沖擊，A股探底回升四月上旬受美國“對等關 稅”政策影響，A股單日大幅下挫，但隨后得益于政策維穩以及關稅前 景改善，滬深指數最終走出“V”型反彈行情。6月末兩市進一步走強， 滬指站上3400點創出年內新高。

海外展望：1、地緣沖突加劇增大全球經濟下行壓力全球范圍內輪番 爆發地緣沖突疊加美國特朗普政府對外加征關稅，預計下半年全球經濟 下行風險將增大，IMF進一步下調2025年全球GDP增長預期0.5個百 分點至2.8%。2、美國經濟小幅放緩，美聯儲9月或重啟降息2025 年二季度以來美國經濟雖有所減速，但仍保持韌性。5月份美國就業市 場整體上仍保持穩定，未見明顯的衰退跡象，但零售銷售與地產數據均 弱于預期，顯示經濟增長有所放緩。下半年隨著經濟形勢的進一步明朗， 美聯儲預計將重啟降息，新一輪降息料自9月份開始。

國內經濟展望：1、二季度國內經濟繼續彰顯韌性預計2025年二季度 國內GDP單季增速在5.2%左右，累計增速高于年初兩會“5.0%左右” 的目標，“搶出口”及政策前置發力對上半年國內經濟形成明顯帶動。

2、下半年出口壓力或增大盡管中美日內瓦會談后，雙方調降關稅使 得兩國貿易得以重啟，但美國對中國商品整體加權平均關稅稅率仍高達 38%左右。在高關稅的背景下，下半年國內出口面臨的壓力或將增大， 預計全年出口增速在4.0%左右。3、下半年財政仍有釋放空間，但溫 和刺激仍是基準情形1-5月廣義財政支出增速達6.6%，低于兩會預算9.3%的預期增速，下半年國內財政仍有釋放空間。但同時溫和刺激仍是 基準情形，積極的財政政策既充分考慮實現年度預期目標需要，確保全 年GDP“5左右”增速的實現，又著力增強中長期發展動能，下半年宏 觀政策力度明顯超預期的可能性依然不大。4、經濟內生增長動能有待 進一步修復 下半年在政策支持下國內經濟整體仍將保持穩定，但鑒于 出口增速放緩帶來的壓力，偏低迷的房地產市場以及相對溫和的財政刺 激力度，國內經濟復蘇不均衡的格局預計仍將延續。

資本市場改革促進A股市場生態進一步優化  伴隨一系列改革措施的 落地生效，A股市場生態持續優化，具體體現在：1）投融資更加均衡； 2）上市公司分紅水平持續提升，投資者獲得感增強；3）穩定資本市場 政策定位提振投資者信心。

2025 年中期A股展望 1、低利率環境下A股估值將受到支撐 截止6 月24日，滬深300指數風險溢價為6.03%，在+1標準差（6.09%）附 近，處于過去10年80%分位點水平。展望下半年，資金無風險利率預 計仍將延續低位，低利率環境將對A股整體估值水平形成支撐。2、業 績有望帶來正面貢獻 隨著9.24以來宏觀政策對經濟增長支持力度增 強，疊加基數效應，A股盈利進一步下修的空間有限，業績因素有望對 下半年A股運行有望形成正面影響。3、價值重估，結構致勝 下半年 A股出現系統性機會的可能性不大，結構性價值重估或主導滬深兩市運 行。重估的動力來自1）國內整體經濟的企穩，市場悲觀預期的逐步改 善；2）中長期資金入市帶來的配置需求，同時穩定資本市場的政策定 位，使得投資者信心得到提振，并逐步形成基本預期；3）中國在中美 大國博弈中被動局面逐步扭轉，美聯儲重啟降息。重估的領域我們認為 將以A股核心資產為主，但與此同時風險偏好改善背景下，主題交易 持續活躍預計仍將是下半年A股市場的重要特征之一。因此，結構性 機會的把握將成為下半年A股投資致勝的關鍵。