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美圖公司研究報告：成長視角，受益AI時代新紅利，再迎階梯式躍遷。

移動互聯網紅利下，構筑流量壁壘

移動互聯網紅利是公司第一輪結構性增長的核心驅動力，公司通過發布一系列移 動端爆款 App，快速構建自身流量壁壘，并通過在線廣告業務變現，實現了第一 層階梯的跨越（2018 年軟件業務營收接近 10 億元量級）。

AI 時代紅利下，達成場景商業化閉環

AI 產業變革正在引領公司第二輪結構性增長，AI 能力對公司全場景產品的賦能 加強了用戶使用體驗，同時對于 B 端場景下高付費能力客戶的挖掘進一步完成了 商業化閉環，助力公司對第二層階梯的跨越（2022 年軟件訂閱業務營收突破 20 億元量級）。

全球化戰略推進，撬動海外新增量

公司在海外市場的戰略調整對公司具有重要意義，一方面國內美顏修圖領域 MAU 總數以及競爭格局穩定，未來的用戶增量主要靠靠海外市場貢獻，國內業 務聚焦于付費用戶轉化；另一方面海外用戶付費能力高于國內用戶，進一步帶動 海外營收增長的加速效應。我們認為隨著公司在海外市場的布局深入，海外增量 用戶所帶來的量價齊升效應有望在未來助力公司完成第三層階梯的跨越（收入突 破百億量級）。