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產業賽道與主題投資風向：擁擠度高位回落后的走勢復盤。周思考：擁擠度是衡量板塊活躍度的重要指標之一，短期來看，擁擠度高位回落，可能是階段性情緒見頂的標志。我們復盤2021年以來，熱門賽道在擁擠度高位回落 后的勝率及超額收益情況，來探究擁擠度在短期擇時上的指示意義。通過對光模塊、人形機器人、創新藥、稀土永磁、深海科技等熱門賽道的復盤觀察，我們發現， 擁擠度高位回落在周度層面易觸發短期回調壓力 ，但具備產業趨勢支撐或政策大力支持的熱門賽道在情緒消化后 ，在月度層面大概率仍有超額收益 。

市場回顧：本周（7.21-7.25），全A上漲2.65%，市場繼續上攻。板塊方面，雅江水電站、稀土相關概念表現強勢。當周全A日均成交額達18398億元，較前周增加3001 億元，市場活躍度高位震蕩。市場情緒方面，當周平均上漲家數為2941家，較前周增加162家；平均漲停家數由前周的61家增至85家，賺錢效應有所增強。資金流向 方面，主力資金流出加速，融資融券余額創近期新高升至19474億元（截至7月25日）。

重點主題：（1）育兒補貼：國家育兒補貼新政落地，加固生育率企穩預期（2）反內卷：推動落后產能有序退出，行業實現高質量發展。（2）創新藥：BD交易打開 創新藥企業業績增長空間，政策端助力創新藥產業發展。

政策動態：中央 “反內卷 ”政策加碼，海南封關在即。（1）7月23日至24日，國務院國資委在京舉辦地方國資委負責人研討班，會議要求要優化國有資產增量投向， 調整存量結構，帶頭抵制“內卷式”競爭（2）7月21日，國務院國資委黨委召開擴大會議，會議強調要主動融入城市發展創新生態，助力建設宜居環境，參與城中村 和危舊房改造。（3）7月21日，五部門聯合印發《海南自由貿易港跨境資產管理試點業務實施細則》（4）7月24日，醫保局有關負責人介紹 “十四五”時期深化醫保 改革，服務經濟社會發展有關情況，集采中選不再簡單以最低報價作為參考。

產業趨勢：阿里更新旗艦版Qwen3模型，光伏行業擬修訂能耗標準推動出清。（1）人工智能：7月22日，XREAL今日發布旗艦產品XREAL One Pro，采用自主研 發的X1空間計算芯片、1080p 級 Micro-OLED顯示；7月26日，李強出席2025世界人工智能大會暨人工智能全球治理高級別會議開幕式并致辭（2）機器人：7月 23日，智元四足機器人D1 ULTRA已經上架。根據官網披露信息，D1 ULTRA定位為“行業級小型四足機器人”，最高奔跑速度為3.7米/秒，應用場景為特種應用、 安防巡檢、科研教育等。（3）生物醫藥：7月24日，國家藥監局統計顯示，我國上半年批準創新藥43個，同比增長59%，接近2024年批準創新藥48個的全年數量。 （4）清潔能源：7月24日進行的光伏行業供應鏈發展（大同）研討會上，多晶硅材料制備技術國家工程實驗室主任嚴大洲在主旨報告中表示，擬修訂多晶硅單位產品 綜合能耗標準以推動落后產能出清。