永臻股份研究報告：邊框龍頭規模優勢漸顯，收購捷諾威切入高成長賽道.pdf

永臻股份研究報告：邊框龍頭規模優勢漸顯，收購捷諾威切入高成長賽道。光伏邊框龍頭，市占率行業領先。公司為光伏邊框龍頭， 2024 年光伏邊框出貨34.85萬噸，測算市占率約12%居行業首位。公司 1Q25實現營業收入25.6億元、同增75%，實現歸母凈利潤0.27億 元、同降60%，25H1預計實現歸母凈利0.5-0.6億元、同降66.02% -71.68%，主要因光伏行業盈利承壓導致邊框加工費下降。

“反內卷”扎實推進驅動光伏景氣度修復，邊框份額有望向頭部集中。近期頂層“反內卷”信號密集釋放，光伏行業積極推進， 行業持續虧損背景下，市場化出清、協會及企業自律協同，同時輔 以相關政府部門、監管機構的政策配合與監督，有望推動光伏產業 鏈困境反轉。2024年起光伏行業經營承壓導致邊框加工費快速下 降，二三線企業經營壓力加大，考慮到頭部企業在成本、資金、海 外產能布局等方面的優勢，邊框行業份額有望持續向頭部集中。

擴建先進產能鞏固規模優勢，前瞻布局海外稀缺產能推動份額盈利齊增。公司目前具有鋁邊框產能69萬噸，規劃建設包頭年 產100GW鋁邊框及60萬噸熔鑄產能，有望憑借區位及電解鋁資源 優勢繼續提升份額；公司股權激勵計劃考核2025-2027年出貨量 不低于60/80/100萬噸，出貨量有望快速增長。近年組件封裝產 能快速全球化，貿易壁壘加大背景下海外邊框產能成為稀缺資源， 公司越南基地18萬噸邊框產能爬坡進度已達50%以上，考慮到當 前海外邊框實際供給較少，公司越南基地有望充分享受海外加工 費溢價，進一步增強公司競爭力，提升市場份額。

收購捷諾威切入高成長賽道，打造第二成長曲線。7月公司完 成浙江捷諾威收購，其行業領先的扁擠壓裝備技術助力公司布局 汽車輕量化、儲能液冷、數據中心液冷、5G等領域，公司有望快 速擴產切入熱管理液冷等高潛力成長賽道，打造第二增長曲線。