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固收行業專題報告：信用，啞鈴策略，關注二永交易。本周，股市表現繼續超預期，對債市形成明顯擾動，各期限信用債收益率整體 上行，信用利差走闊。前期二永走闊幅度更高，本周普信跟上，二永上行幅度 放緩。 機構行為方面，保險、理財等配置力量環比提升。偏交易的基金賬戶凈賣出， 且久期下降；偏配置的保險繼續維持凈買入，理財和其他產品買入力度同樣 不弱。交易方面，普信債交易中樞有所下移，二永債長久期交易占比仍然不 低。

后市如何展望？ 股市持續強于預期，仍然是制約當前債市市場情緒的主要因素。但從本周市 場走勢來看，債市對股市的利空有所鈍化。 當前，銀行體系資金難以參與股市，股市對資金的吸納能力有限，債市仍有支 撐。對信用而言，本周二批次 14 只科創 ETF 獲批，給信用債市場帶來更多 增量資金。 對于信用債，流動性較弱，擾動因素較多，信用利差的壓降就面臨一定困難。 因而，信用債投資上，仍然建議維持相對謹慎的策略，篩選久期 3 年以內有 一定收益的城投債和產業債，適當博取波段的資本利得。

如何參與？ 把握票息資產，階段性博取資本利得。策略形態上，在近期市場波動的情況 下，信用債期限利差已經上行至近 2 年高點，曲線進一步陡峭化或有難度， 啞鈴型策略更適宜。 近期，二永普信比價上行至高點，二永債交易價值值得關注，可以繼續關注 情緒好轉后的修復機會。交易型賬戶仍建議 3 年內有一定票息優勢的城投和 產業債+高等級二永做交易；配置型賬戶建議關注有一定票息的城投和產業 債。