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寧波銀行研究報告：營收增速回升，等待宏觀alpha。寧波銀行披露 2025 年半年報，25H1 營業收入、PPOP、歸母利潤同比增速分 別為 7.91%、11.82%、8.23%，增速分別較 25Q1 變動+2.28pct、+1.82pct、 +2.47pct。累計業績驅動上，規模、成本收入比、有效稅率下降為主要正貢獻， 凈息差、中收、其他非息、撥備計提形成負貢獻，單季度邊際來看，25Q2 手續 費和其他非息業績拖累幅度均有所收斂，有效稅率業績貢獻進一步提升。

核心觀點：

（1）對公存貸高增。25Q2 末公司總貸款同比增長 18.72%，增速較 25Q1 回落 1.69pct，絕對值仍保持高位，增速回落主要是個人貸款增速進一步放緩。25Q2 末受消費信貸需求疲弱，且公司主動加強風險管控，個人貸款同比增長 2.32%， 增速環比回落 3.82pct，按揭、消費貸、經營貸增速均有所回落，尤其經營貸增 速下降至-10.26%；對公貸款保持 29.07%的高增速，增速較 25Q1 回升 0.23pct， 廣義基建、建筑業等領域貸款高增。存款端，25Q2 末存款同比增長 12.93%， 增速環比回落 7.30pct，對公貸款增速仍高，個人定期存款增速下滑較多。

（2）凈息差降幅收窄，負債成本仍有壓降空間。25H1 公司披露凈息差 1.76%， 較 25Q1 收窄 4bp，降幅有所收窄，貸款結構有所調整，上半年貸款收益率降幅 較高（46bp），資產收益率承壓，但負債端，存款成本率上半年下降 23bp，對 息差形成一定支撐。25H1 公司個人定期存款成本率為 2.59%，遠高于掛牌利率 水平，預計未來負債成本率仍有較大壓降空間。

（3）測算不良生成回落，撥備覆蓋率回升。公司 25Q2 末不良率 0.76%，環比 持平。25Q2 末關注率 1.02%，環比 25Q1 末回升 2bp，逾期率 0.89%，較 24 年末回落 6bp，根據我們測算，25H1 不良凈生成率為 0.97%，環比回落 6bp， 同比回落 18bp，各項資產質量指標穩健，新發不良趨勢改善。25Q2 末撥備覆 蓋率 374.16%，環比回升 3.62pct。

（4）非息收入增速回正。公司 25H1 營收增速逆勢回升，主要得益于其他非息 收入增速的顯著回升。25H1 凈手續費收入同比增長 4.0%，增速較 25Q1 回升 5.37pct，或受益于資本市場活躍度提升，財富代銷及資產管理業務收入增長較 好；25H1 其他非息收入同比增長 0.5%，增速回升 7.66pct，公司兌現了一部分 OCI 浮盈，以對沖公允價值變動損益負增長。從財報披露來看，公司并未大規 模兌現 AC 收益，也為后續金市資產擺布和業績平滑留有空間。

（5）經營成本下降。一方面，25H1 公司成本收入比 30.36%，同比下降 2.41pct， 降本增效成效顯著；另一方面，有效稅率繼續下降，25H1 公司所得稅費用同比 少增 34.91%，對業績形成一定正貢獻。

（6）中期分紅落地。公司公布了 2025 年中期利潤分配預案，預計每 10 股派 發現金股利 3 元，占歸屬于母公司股東凈利潤的比例為 13.41%。