雷賽智能研究報告：2025年半年報業績點評，業績符合預期，人形機器人進展快.pdf

雷賽智能研究報告：2025年半年報業績點評，業績符合預期，人形機器人進展快。事件:25H1公司實現營收8.91億元，同比+8.28%，歸母凈利1.19億元，同比+2.22%,扣非凈利1.16億元,同比+1.61%;毛利率 38.8%,同比+0.67pcts,凈利率 14.5%，同比+1.4pcts。25Q2公司實現營收5.01億元，同/環比+13.4%/+28.3%;歸母凈利0.63億元，同/環比+2.2%6/+13%;毛利率39.1%同比持平/環比+0.8pcts;凈利率12.6%，同/環比-1.4/1.7pcts，符合預期。

行業止跌回穩，優化策略實現快速發展。25H1國內OEM自動化市場規模同比1.98%。在此基礎上，公司通過“深挖老行業，開拓新行業”的市場營銷策略，通過在部分新興行業抓住結構性機會，彌補了光伏行業業績下降缺口。1)同服系統:交流同服L7通用型系列、L8高端型等產品加速進口替代，收入同比+19.29%，市占率穩居國內龍二，毛利率同比持平。2)步進系統:競爭加劇，公司優化產品結構及開拓市場以維持市占率和盈利，收入同比-4.07%，毛利率同比+5pcts至43%。3)控制技術:持續加大PLC研發投入，相關產品貢獻營收同比大增44%，帶動控制技術業務同增1196，毛利率略有下滑至63%但仍是盈利性最強板塊。

人形機器人業務進展快,長期定位清晰。公司現已布局超高密度無框力矩電、空心杯、靈巧手、“小腦”技術等核心環節，定位核心零部件、組件和解決方案供應商。期內公司已在絕大部分大客戶的測試上取得實質性進展，無框力矩電機、空心杯電機等組件與解決方案已經取得若干規模商業訂單，銷售收入實現數倍增 長。

開拓市場費率提升，高強度研發支撐發展。25H1期間費率25%，同比+1.5pcts;25Q2期間費率25.2%，同/環比+2.8/+0.6pcts，主要系加大營銷布局市場推廣等使銷售費用增長。Q2盈利能力環比微降，公司研發費率始終保持10%+高投入，高端產品及未來人形機器人放量有望帶來量利雙收。