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江波龍研究報告：全矩陣存儲行業龍頭，“主控拓延+企業級突破”雙輪驅動。

全球領先的綜合性存儲模組廠商，全矩陣存儲解決方案國內龍頭

公司設計、生產及銷售 NAND Flash 及 DRAM 存儲產品，主要面向消費級、企 業級及工規級應用。目前，公司已經成長為全球第二大獨立存儲器廠商（不包括 晶圓原廠）。江波龍過往二十多年以"貿、工、技"路徑完成轉型，通過自主研發 和全球化并購，構建了覆蓋存儲全產業鏈的核心競爭力。通過堅持不懈的努力及 戰略發展，公司從半導體存儲產品貿易擴展到自主獨立開發存儲器生產技術，并 進一步發展到芯片設計、固件開發、NAND 顆粒分析及封測等核心能力。

存儲行業：周期復蘇疊加格局改善，AI 需求帶動增量彈性

24 年下半年以來，受下游需求疲軟、渠道去庫存等因素影響，存儲價格一直未 見明顯起色，為應對供過于求的局面，三星、SK 海力士、美光、鎧俠等存儲大 廠 2024 年底多次宣布減產計劃，減產效果在一季度后逐漸顯現，存儲器產品的 供需格局逐漸開始改善。2 月前后，Deepseek 的橫空出世，以及 AI 算力需求的 不斷加強，帶動了大容量、高性能的存儲解決方案，尤其是 DDR5 的市場需求。 在此基礎上，海力士、美光等幾大晶圓模組大廠相繼宣布將逐漸減產甚至停產 DDR4 產品的消息，令 4 月后 DDR4 等低端存儲產品價格也開始大幅上行。七八 月后，美光宣布在全球范圍內停止移動 NAND 產品的開發，而閃迪則于九月初 宣布面對所有渠道和產品上調價格 10%以上，存儲行業的榮景持續性可見一斑。 整體而言，AI 需要強大的數據存儲和運算能力來支持工作，服務器端，存儲器 承擔著重要的“數據基建”的角色， 端側領域，AI 手機、AI PC 等終端對于內 存和閃存的帶寬、響應速度和容量等關鍵性能均提出更高要求，行業的增量彈性 已與過往純粹體現移動端需求的周期變化完全不同。

核心競爭力：以全棧技術能力實現全產業鏈覆蓋

在產業能力方面，江波龍通過垂直整合的業務模式，在存儲產品價值鏈中建立了 覆蓋全產業鏈的布局。公司業務幾乎涵蓋存儲產品的全生命周期，包括存儲芯片 與主控芯片設計、固件開發、NAND 顆粒分析及封裝、測試、SMT 貼片和成品 組包。 在主控芯片領域，江波龍憑借自主研發能力，成功設計出涵蓋 eMMC、UFS、 SD 及 USB 等主流接口的主控芯片。這些芯片采用高度集成化架構，不僅實現了 性能突破，還支持靈活的客戶定制需求。在固件開發領域，江波龍憑借二十年的 專業知識積累和持續的創新能力，已確立了行業領先地位。而在 NAND 顆粒分 析以及封裝測試等環節，公司更是全面覆蓋，并且構建了全球化的研發布局；知 識產權覆蓋遍及產業鏈上下游。