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信息技術產業行業月報：AI上游持續景氣，關注原生多模態背景下的商業化機會。計算機行業觀點：近期，AI 核心人才加盟國內大廠新聞持續發酵，疊加國產 AI 訪問量環比增速快于全球 AI 產 品、上市公司 AI 商業化變現進入 1 到 10 規模化階段，或進一步增強“關鍵人才?爆款產品?商業化落地”的 AI 應用發展路徑。8 月，全球/國內 Top20 AI 產品訪問量 MoM+3.5%/+11.9%/+1.3%；8 月，國內大模型中標金額 YoY+234%；2025 半年度，部分計算機上市公司 AI 收入占比已提升至 10-30%。1、三季度進入國內外頭部大模 型廠商密集更新迭代周期，市場開始擔憂大模型直接延伸到應用端，對于原有軟件廠商的影響，我們認為應該一 分為二的來看：1）對于產品用戶相對不夠多，用戶體驗和粘性不夠深，切入用戶生活或者業務不夠深，比較標 準化的功能，相對更容易被大模型廠商延伸到該環節去形成可能得替換，本身我們也看到國內外 AI 大模型廠商 有一部分從大模型競爭中逐步退出，走向應用端，有一定的模型基礎能力優勢；2）對于產品用戶基數大，市占 率高，用戶粘性強，與用戶日常生活或工作業務流結合度高的產品，有數據積累、場景理解、業務認知、商務關 系等多層積累的壁壘，從而相對更難被大模型廠商輕易替代，或者退一步講，即便大模型廠商看好這塊，自我投 入的成效或者可能性不太大，更多可能是通過入股或者并購的方式切入，預計大概率也會支付相對市價一定幅度 的溢價，這個在過去互聯網+時代、第一輪 AI+時代都有案例。此外，軟硬結合的部分，由于涉及到供應鏈、產品 設計、開發，渠道建設和管理等環節，相對比線上純軟更復雜，因此大模型廠商下場延伸的概率更低。2、從目 前 ai 應用落地的進展看，一方面我們看好國內在 AI+軟硬結合落地的優勢，軟件端我們看好 AI 在 C 端和出海方 向落地，美圖和快手的 ARR 也初步驗證了這一點，此外我們還看好 AI 在 B 端與企業服務軟件、制造業信息化 等環節的結合，今年半年度預計陸續披露相關進展，下半年預計環比有積極增長，明后年預期收入占比進一步提 高。推薦海康威視、大華股份、禾賽、邁富時、九方智投等。

電子行業觀點：博通 AI 業績超預期，ASIC 增長強勁，下游云廠商加大 AI 基礎設施投資。 Meta 計劃到 2028 年 之前，在美國建設數據中心和其他基礎設施方面的投入將“至少達到 6000 億美元”，Meta 在 2025 年資本開支 預計為 660-720 億美元，意味著未來三年將大幅增加資本開支。Open AI 首席執行官 Sam Altman 近期表示，鑒 于其最新模型 GPT-5 的需求不斷增長，該公司正在優先考慮計算能力問題，并計劃“在未來五個月內”將其計 算集群的規模擴大一倍。我們認為下游推理需求激增，帶動 ASIC 需求強勁增長，谷歌、亞馬遜、Meta 等公司 ASIC 芯片快速發展，我們預測 2026 年三家公司 ASIC 芯片的數量將超過 700 萬顆，OpenAI 及 xAI 等廠商也在 大力推進 ASIC 芯片，未來幾年也有望大幅放量。

通信行業觀點：1）英偉達發布 Rubin CPX，推理效率翻倍推動硬件升級需求。Rubin CPX 是首款面向百萬 token 推理的 CUDA GPU，單卡算力達 30 PFLOPS。Vera Rubin NVL144 CPX 平臺集成 144 顆 GPU 與 100 TB 高速 內存，單機架 AI 性能達 8 EFLOPS，約為 GB300 NVL72 的 7.5 倍。推理效率翻倍推動硬件升級需求，我們看 好 1.6T 光模塊需求持續提升，建議關注光模塊供應商。2）甲骨文 Q1 RPO 達 4550 億美元，同比+359%，環比 增加 3170 億美元，AI 云合同訂單大幅增長。已簽約客戶包括 OpenAI、xAI、Meta 等，推動 OCI 全年收入指引 上調至+77%，未來四年有望達 1440 億美元。建議關注甲骨文供應鏈投資機會。