建筑行業(yè)2025年中報綜述：上半年?duì)I收利潤規(guī)模下降，現(xiàn)金流改善.pdf

建筑行業(yè)2025年中報綜述：上半年?duì)I收利潤規(guī)模下降，現(xiàn)金流改善。今年上半年建筑行業(yè)整體實(shí)現(xiàn)營收 39711 億元，同比降低 5.9%， 增速較上年同期下降 2.8 個百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 911 億元， 同比降低 6.9%，降幅較上年同期收窄 2.8 個百分點(diǎn)。建筑企業(yè)業(yè) 績承壓，但受益于化債政策推進(jìn)，現(xiàn)金流和減值出現(xiàn)改善。行業(yè) 集中度持續(xù)提高，能源與境外工程保持較高增長。在行業(yè)整體控 規(guī)模謀求高質(zhì)量發(fā)展的背景下，優(yōu)質(zhì)基建企業(yè)有望享受到市場熱 度提高、資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)和宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)好帶來的估值提升，同時 部分面向新質(zhì)生產(chǎn)力的建筑企業(yè)將實(shí)現(xiàn)業(yè)績和估值的雙重提升。

基建投資增速放緩，景氣度處于較低水平。受房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)下行和二 季度起財政支出力度減弱影響，2025 年建筑業(yè) PMI 在 50%上下徘徊，基 建投資高位緩慢下降，出現(xiàn)了一定的結(jié)構(gòu)性分化。1-8 月基建投資同比 增長 5.42%，狹義基建投資增長 2.0%，均為年內(nèi)最低水平。資金層面， 今年擬安排 4.4 萬億元專項(xiàng)債，較去年增加 5000 億元，截至 9 月中旬專 項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度為 79.3%，但專項(xiàng)債用途增多也對基建工程形成了一定的 分流影響。

建筑業(yè)營收利潤規(guī)模下降，現(xiàn)金流和減值改善明顯。今年上半年建筑行 業(yè)整體實(shí)現(xiàn)營收 39711 億元，同比降低 5.9%，降幅較 2024 年同期下降 2.8 個百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 911 億元，同比降低 6.9%，降幅較 2024 年同期收窄 2.8 個百分點(diǎn)。單季度來看，今年一季度/二季度建筑行業(yè)營 收同比增速分別為-6.3%/-5.6%，歸母凈利潤增速分別為-8.4%/-5.2%，二 季度建筑行業(yè)收入業(yè)績降幅均有所收窄。受益于化債政策推進(jìn)，上半年 行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流較去年同期少流出 205 億元，合計計提減值 264 億元， 也較上年同期少計提 46 億元。

行業(yè)集中度繼續(xù)提高，境外業(yè)務(wù)保持高增長。上半年全國建筑業(yè)新簽 13.9 萬億元，同比降低 6.5%，其中八大建筑央企市占率為 55.2%，較去年全 年提高 3.6 個百分點(diǎn)，行業(yè)集中度延續(xù)上升趨勢。境外業(yè)務(wù)依然保持較 高增速，境外合計實(shí)現(xiàn)營業(yè)額 3455 億元，同比增長 8.1%，占上半年行 業(yè)總營收的比例為 8.7%，較去年同期提升 1.1 個百分點(diǎn)，八大央企境外 新簽增速維持 17.0%的高增速。