鋰電行業(yè)2025年中報總結(jié)：盈利持續(xù)修復(fù)，關(guān)注電池環(huán)節(jié)和固態(tài)新技術(shù).pdf

鋰電行業(yè)2025年中報總結(jié)：盈利持續(xù)修復(fù)，關(guān)注電池環(huán)節(jié)和固態(tài)新技術(shù)。業(yè)績增速：產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)回暖，電池占據(jù)主導(dǎo)地位。2024 年新能源汽車 產(chǎn)業(yè)鏈利潤仍高度集中于電池環(huán)節(jié)。2025Q2 該環(huán)節(jié)占比雖環(huán)比下滑， 但仍處于主導(dǎo)地位，頭部企業(yè)抗周期能力突出。據(jù)同花順數(shù)據(jù)，電池環(huán) 節(jié)扣非歸母凈利潤占全產(chǎn)業(yè)鏈比例 2023/2024/2025Q2 分別為 78.30%、90.10%、80.12%。此外，各環(huán)節(jié)龍頭企業(yè)憑借自身競爭力在 下行周期里仍具備穩(wěn)定的盈利能力。根據(jù)公司財報，25Q2 各公司扣非 歸母凈利潤：寧德時代（153.68 億元）、中偉股份（3.90 億元）、湖 南裕能（2.25 億元）、尚太科技（2.43 億元）。

盈利空間：25Q2 行業(yè) ROE 分化延續(xù)，銅箔環(huán)節(jié)明顯改善。據(jù)同花順 數(shù)據(jù)，全行業(yè) ROE 同比下降企業(yè)占比從 24 年的 70%收窄至 57%，鋰 電產(chǎn)業(yè)鏈整體 ROE 有所修復(fù)，電池環(huán)節(jié) ROE 漲跌互現(xiàn)，銅箔環(huán)節(jié) ROE 改善明顯，所有樣本公司 ROE 均出現(xiàn)改善；負(fù)極環(huán)節(jié) 75%企業(yè) ROE 呈現(xiàn)改善趨勢；電解液環(huán)節(jié)下降幅度較大；產(chǎn)業(yè)鏈不同企業(yè) ROE 分化明顯。

償債能力：龍頭降負(fù)債，其余加杠桿。據(jù)同花順數(shù)據(jù)，龍頭企業(yè) 24 年、 25H1 資產(chǎn)負(fù)債率同比下滑，24 年：寧德時代（YOY-4.10pct）；25H1： 寧德時代（YOY-6.67pct），其他公司加杠桿以緩解資金壓力。新能源 汽車產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營性現(xiàn)金持續(xù)流向電池龍頭， 2024/2025Q1/2025Q2 全 產(chǎn)業(yè)鏈合計 2874/420/692 億元，動力電池龍頭寧德時代、比亞迪合計 905/415/491 億元，分別占比 81%/99%/71%。

經(jīng)營效率：周轉(zhuǎn)率改善，存貨與應(yīng)收賬款保持平穩(wěn)。據(jù)同花順數(shù)據(jù)， 2025H1 產(chǎn)業(yè)鏈固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率同比下降的企業(yè)占比為 64%，較 2024 年的 96%顯著收窄，資產(chǎn)使用效率提升。存貨周轉(zhuǎn)率整體平穩(wěn)，同比 下降企業(yè)占比 55%，庫存水平合理；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率同比下降占比也 為 55%，回款壓力略有加劇。

財務(wù)框架：磷酸鐵鋰、電池、負(fù)極、銅箔盈利拐點在即。龍頭企業(yè) 8 個 季度以來 ROE 提升，包括寧德時代、富臨精工、尚太科技等，磷酸鐵 鋰、負(fù)極、銅箔盈利環(huán)比改善。資本開支 2022Q4 達(dá)峰后持續(xù)低迷， 24 年、25H1 呈現(xiàn)供需緊平衡。從速動比率和資產(chǎn)負(fù)債率來看，電池與 磷酸鐵鋰表現(xiàn)較弱，盈利修復(fù)迫切性高，從固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來看，銅箔 表現(xiàn)較好，優(yōu)勢企業(yè)將率先實現(xiàn)盈利回升。