麥格米特研究報告：AI電源放量可期，全球化布局持續(xù)優(yōu)化.pdf

麥格米特研究報告：AI電源放量可期，全球化布局持續(xù)優(yōu)化。多極增長，平衡風險。公司是以電力電子及相關控制技術為基礎的電氣自動 化公司，在功率變換硬件、數(shù)字化電源控制和自動化系統(tǒng)控制與通信軟件三大 核心技術平臺的基礎上，通過不同技術的交叉應用，公司布局形成了多種產(chǎn)品 品類，目前產(chǎn)品主要包括智能家電電控、電源產(chǎn)品、新能源及軌道交通部件、 工業(yè)自動化、智能裝備、精密連接等六大類。公司近幾年業(yè)績整體保持穩(wěn)健增 長，公司營收從 2018 年的 23.9 億元增長至 2024 年的 81.7 億元，CAGR 達 27.5%；歸母凈利潤從 2018 年的 1.2 億元增長至 2024 年的 4.4 億元，CAGR 達 20.7%。

AIDC 電源迭代向上，800V HVDC 漸行漸近。國內(nèi)外互聯(lián)網(wǎng)大廠加注 AI， 上調(diào) CAPEX。受益于 AI 算力需求旺盛，AIDC 高景氣，AI 電源機柜外效率 提升，機柜內(nèi)功率密度提升。以機柜作為劃分，數(shù)據(jù)中心電源可以分為柜內(nèi)電 源和柜外電源。 （ 1） 柜 外 常 用 的 UPS 系 統(tǒng) ， 通 過 變 壓 器 將 市 電 降 低 為 380V/400V 低壓交流電，其中 UPS 系統(tǒng)正向 800V HVDC 演進。（2）柜內(nèi)電 源：機架配電系統(tǒng)服務器內(nèi) AC/DC 轉換器將 380V/400V 低壓交流電輸出 48V/50V 直流電，其中 AC/DC 轉換器包含電源模塊 PSU 和電源管理控制器 PMC，PSU 負責電流轉換，PMC 負責控制與通信；服務器內(nèi)通過 DC/DC 轉 換器將 48V/50V 直流電轉換為 12V、5V、3.3V 等不同等級的直流電，以滿 足服務器中不同芯片和電路的工作電壓需求。根據(jù)臺達數(shù)據(jù)可知，柜外電源未 來 UPS 向 800V HVDC 演進，柜內(nèi)電源 AC/DC、DC/DC 依舊是剛需，功率 密度有望提升，也有望加入 BBU（備用電池單元）、超級電容作為備用電源。

從 Power Shelf 到 Power Rack ,AI 電源產(chǎn)品持續(xù)豐富。在 AI 數(shù)據(jù)中 心供電系統(tǒng)相關技術的布局中，公司陸續(xù)推出了高功率服務器電源架（Power Shelf）、服務器備用電源架（BBU Shelf）、超級電容組（Power Capacitor Shelf）、高壓直流輸電系統(tǒng)（800V/570kW Side Rack）等產(chǎn)品。在 2025 GTC 大會上，麥格米特展出 800V HVDC Power Sidecar，sidecar 的方案有望大 幅增加價值量。作為目前少數(shù)具備高功率高效率服務器電源技術與海外全流程 生產(chǎn)供應能力的綜合型電源供應商，公司現(xiàn)有 AI 服務器電源相關產(chǎn)品和積累 的先進性技術平臺，可廣泛支持國內(nèi)外的算力建設，未來有望開發(fā) 800V-48V AC-DC 產(chǎn)品、以及板載電源 DC-DC 產(chǎn)品。我們看好公司從 Power Shelf 逐 步升級為 Power Rack 電源供應商，服務器電源單瓦價值量有望大幅增加。