有色行業三季報總結：高景氣持續，能源金屬與小金屬領漲.pdf

有色行業三季報總結：高景氣持續，能源金屬與小金屬領漲。25Q3 有色金屬板塊漲幅 41.82%，大幅超過同期滬深 300 指數漲幅; 能源金屬和小金屬價格上漲，帶動板塊內企業業 績增長及板塊表現領先。

銅：Q3 全球第二大銅礦停產，供應緊缺程度加劇，銅價持續上漲。銅礦及冶煉企業 25Q3 營收 4281.00 億元，環比 +0.14%；歸母凈利潤 247.91 億元，環比+7.92%；銅加工板塊營收 801.33 億元，環比-3.60%；歸母凈利潤 8.23 億元， 環比-30.62%。多家礦企下調產量指引、全球第二大銅礦停產，催化銅價高漲，礦端企業充分受益，業績進一步提升。

鋁：噸鋁利潤環比增厚，電解鋁高盈利走擴。25Q3 電解鋁板塊營收 1139.26 億元，環比+0.19%；歸母凈利潤 104.01 億元，環比+8.33%；25Q3 鋁加工板塊營收 565.79 億元，環比+4.05%；歸母凈利潤 19.55 億元，環比+1.60%。25Q3“金 九”旺季來臨，終端需求回暖，下游開工率提升，支撐鋁價上行，噸鋁利潤環比增厚。

貴金屬：金銀價格持續上漲。25Q3 貴金屬板塊營收 1342.10 億元，環比+6.03%；歸母凈利 67.39 億元，環比-1.70%， 毛利率 25.92%，環比-0.61 個百分點；凈利率 19.82%，環比+5.50 個百分點。25Q3 金價多次創下新高，黃金 ETF 總持 倉環比大幅提升，全球央行購金仍處高位。后續關注中美貿易協定、美國降息路徑、俄烏談判前景等宏觀環境變化。

稀土磁材：供需共振，板塊迎戴維斯雙擊時刻。25Q3 稀土板塊營收環比+21.18%；歸母凈利潤環比+34.32%；價格方面， 氧化鐠釹均價 54.03 萬元/噸，環比+25.07%。出口修復利多價格上行、供改兌現、供應擾動疊加板塊戰略屬性提升， 稀土板塊將繼續演化估值業績雙升。

小金屬：價格漲跌互現，關注高彈性細分龍頭。板塊 25Q3 營收環比+9.16%；歸母凈利潤環比+24.62%；鉬精礦、鎢精 礦、銻和錫價格分別環比+19.28%、+37.17%、-17.69%和+1.98%。小金屬多數為具有戰略屬性的品種，廣泛應用于新能 源、高端制造和油氣等領域且面臨現有礦山項目品位逐步下滑、新項目投放存在較大不確定的問題。因而在產能周期 驅動下小金屬價格有望顯著上漲。建議關注湖南黃金、華錫有色等標的。

鋰：鋰價出現反彈，盈利改善。25Q3 收入為 286 億元，同比+23.2%；歸母凈利潤 47.8 億元，同比+208%；毛利率為 29.4%，同比+2.2pcts；凈利率為 16.7%，同比+10pcts。

新材料：關注高景氣細分賽道龍頭。新材料板塊 25Q3 營收環比+3.04%；歸母凈利潤環比-15.33%。核心邏輯主要為科 技創新和國產替代，后續新材料企業仍需跟蹤并驗證其α邏輯。