保險行業2026年年度策略：分紅險的復興.pdf

保險行業2026年年度策略：分紅險的復興。

2026 負債增長有韌性

展望 2026 年，保險行業在低利率之下或將全面轉向分紅險。分紅險今年的 銷售情況好于早前預期，有望在明年推動負債端保持有韌性的增長。個險渠 道有望回新單保費正增長，銀保渠道高增長勢頭或將持續。分紅型重疾險更 有望再次提振保障型產品銷售，優化產品結構，推動利源多樣化。資產端挑 戰依然存在，利率在低位徘徊對保險業的現金投資收益率帶來持續壓力，覆 蓋壽險剛性成本的空間受到擠壓。過去兩年出色的權益投資帶來高基數壓 力，資本利得連續大幅增厚投資收益，顯著抬升利潤水平，對明年的投資收 益提出更高要求。

分紅險重回主流

分紅險在經歷多年沉寂之后，正快速重回市場主流，低利率環境下保險公司 和客戶之間的利益重新平衡是重要推動力。與傳統險相比，分紅險的客戶利 益與保險公司相對一致，更適合低利率環境。對保險公司而言，分紅險的預 定利率或剛性成本較低，有利于減輕利差損壓力；對客戶而言，可以享受權 益投資或利率未來上行帶來的潛在收益，長期有利于抵御通脹對保險利益的 侵蝕。分紅型重疾險開閘有里程碑意義，提升了消費者福利并改善保險產品 結構，抵御利差損壓力。消費者保障缺口依然存在，重疾險潛在增長空間可 觀（《重疾險有望迎來發展新周期》，2025 年 10 月 5 日）。我們預計在分 紅險推動下，上市公司 2026 年 NBV 增速中樞有望達到 20%左右。

分紅險戰略選擇：低風險 vs. 高風險

分紅險競爭戰略遠比傳統險復雜，我們認為關鍵是打造恰當的市場形象或產 品人設，并長期可持續地實現設定的目標，具體可以分為低風險和高風險戰 略。低風險戰略意在打造“穩健”形象，目標客戶風險偏好低，產品側重高 保證、高現金價值、現金分紅，銷售端突出產品安全特征，投資端偏穩健； 高風險戰略意在樹立“進取”形象，目標客戶風險偏好高，產品端側重低保 證、低現金價值、保額分紅，銷售端強調長期潛在高回報，投資端偏進取。 戰略選擇無分優劣，更多是保險公司的自身稟賦適應什么樣的戰略，需要在 市場形象、客戶定位、產品設計、渠道能力和資產匹配等方面全面配合。我 們認為擁有高質量銷售渠道的公司擁有更多的選擇空間。

投資端挑戰仍存

穩住現金收益，維持資本收益是 2026 年保險投資面臨的主要挑戰。市場利 率或仍將在低位徘徊，會持續壓縮保險公司的現金投資收益水平，負債剛性 成本難以被覆蓋的問題將繼續困擾保險業，我們認為紅利策略仍將是保險投 資的重要方向（《險資紅利策略 2.0》，2025 年 10 月 24 日）。過去兩年 權益投資取得優異表現，大幅增厚整體投資收益并持續推高保險公司利潤水 平，我們估計上市公司過去兩年的綜合投資收益率達到 6%以上的高位，保 險業 2026 年的權益投資表現需要“百尺竿頭，更進一步”方能維持當前的 利潤表現。在利率低位震蕩階段，縮短資負久期缺口或仍然是保險資產負債 管理的重要方向，但各家公司資負匹配情況不一，對利率走勢判斷各異，具 體做法和節奏或有較大不同。