汽車行業(yè)深度報告：縱觀產(chǎn)業(yè)日新月異，整車廠始終掌握話語權(quán).pdf

汽車行業(yè)深度報告：縱觀產(chǎn)業(yè)日新月異，整車廠始終掌握話語權(quán)。復(fù)盤汽車電動化歷程：產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)逐步轉(zhuǎn)向了整車廠。2020 年下半年新能源 車產(chǎn)業(yè)迎來爆發(fā)，隨之而來的是市場的競爭變得更加激烈：新車型供給的大幅 增加、車型價格也在下降。但整車企業(yè)的毛利率卻沒有大幅下滑，并在 2023 年 開始呈現(xiàn)了增長的趨勢。我們認為最重要的原因是整車廠在產(chǎn)業(yè)鏈中的話語權(quán) 逐漸增強，并顯著加強了對供應(yīng)鏈的管理。反觀零部件企業(yè)，可以發(fā)現(xiàn)伴隨著 技術(shù)的成熟，零部件企業(yè)的經(jīng)營壓力則是有所增加。其普遍面臨著三大壓力： 1）能力較強的整車廠開始介入核心零部件的自研自制，搶占了零部件企業(yè)的市 場份額；2）整車廠會持續(xù)壓低供應(yīng)商的采購價格，并且伴隨行業(yè)競爭的加劇、 降價力度也有逐步的加大；3）部分整車廠會延長支付賬期，進一步加大了零部 件企業(yè)的經(jīng)營壓力。與此同時，主機廠則憑借其對用戶需求的直接觸達、產(chǎn)品 定義的主導(dǎo)能力進一步鞏固了其在價值鏈中的核心地位。

觀察汽車智能化時代：整車廠自研的比例在逐漸提升。2024 年在各大主流車企 卷“開城”的背景下，行業(yè)目前處于 L2+級別智駕中高速 NOA 普及向城市 NOA 普及切換的重要階段。我們認為，隨著高階智駕在未來逐漸普及，整車廠自研 的方案在行業(yè)中的占比將會越來越高，背后邏輯在于：1）基于端到端方案并融 合跨行業(yè)大模型的高階智駕技術(shù)路線正逐漸趨向成熟。在特斯拉的引領(lǐng)下，業(yè) 內(nèi)多個廠商采用了端到端的方案，并將跨行業(yè)的大模型融入其中，形成了目前 被廣泛采用的 VLA 模型以及世界模型兩種方案。我們認為，目前智能駕駛的技 術(shù)路線發(fā)展更像是一場融合游戲，基于端到端方案迭代形成的技術(shù)方案或?qū)⒊?為行業(yè)的終極路線。2）以城市 NOA 為代表的高階智駕需要較多的資源投入，對 廠商要求較高。高階智駕所需要的不僅是強大的智駕模型、還需要更高的車端 和云端算力支撐，更需要強大數(shù)據(jù)閉環(huán)鏈路，而這些能力均需要大量的數(shù)據(jù)支 撐、以及資源和研發(fā)的投入，更利好實力更為雄厚的整車廠。綜上所述，我們 認為行業(yè)內(nèi)會呈現(xiàn)出三大趨勢，其一：技術(shù)路線逐漸收斂，各家的智駕方案在 實際使用中的體驗差異縮小；其二：以城市 NOA 為代表的高階智駕逐步成為標 配，并陸續(xù)下放至更低的價格帶；其三：主機廠自研方案的占比會大幅提升。

展望 L3、具身智能時代：整車廠或仍掌握較強的話語權(quán)。1）政策支持下 L3 級 智駕試點或?qū)⒖焖俾涞兀^部車企有望受益。2024 年 6 月工信部確立了首批智 能網(wǎng)聯(lián)汽車準入和上路通行試點名單、2025 年 9 月工信部又明確提出了有條件 批準 L3 級車型生產(chǎn)準入。由于 L3 在部分條件下的責(zé)任主體將轉(zhuǎn)移至廠商，因 此也對廠商提出了更高的技術(shù)要求，我們預(yù)計目前技術(shù)相對領(lǐng)先的小鵬和華為 等車企有望在政策落地后受益，并最終實現(xiàn)強者恒強、保持領(lǐng)先。2）具身智能 行業(yè)空間廣闊，整車廠加速布局有望成為最終贏家。人形機器人被認為是繼智 能手機、電動汽車之后的下一代智能終端，目前產(chǎn)業(yè)正在飛速的發(fā)展之中。我 們認為，隨著產(chǎn)業(yè)的成熟發(fā)展，以整車廠為代表的跨界大廠將會在競爭中處于 領(lǐng)先的位置。原因在于，其一：跨界大廠有充足的資金儲備以及技術(shù)資源、研 發(fā)資源可以投入；其二：整車廠的多項技術(shù)儲備可以遷移至人形機器人之中， 尤其是智能駕駛技術(shù)和人形機器人的感知系統(tǒng)有較強的相似性；其三：目前有 大量的汽車零部件供應(yīng)商企業(yè)切入到了機器人核心部件的生產(chǎn)制造領(lǐng)域，因此 整車廠可以更好的把握供應(yīng)鏈、保障生產(chǎn)制造。綜上所述，我們看好整車廠在 具身智能時代受益，尤其是目前智駕能力領(lǐng)銜的車企。