銀行業(yè)2026年年度策略：聚焦紅利與復(fù)蘇雙主線.pdf

銀行業(yè)2026年年度策略：聚焦紅利與復(fù)蘇雙主線。

政策取向：平衡息差壓力，夯實(shí)經(jīng)營(yíng)底盤

當(dāng)前宏觀政策組合從“單向讓利”切換至“雙向平衡”的新階段，更有利于 銀行穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。25Q1 貨政報(bào)告首次寫入平衡好“支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)與保持銀行 體系自身健康性的關(guān)系”，反映對(duì)保持銀行息差相對(duì)穩(wěn)定、增強(qiáng)金融支持實(shí) 體經(jīng)濟(jì)可持續(xù)性的高度重視。同時(shí)，財(cái)政政策更為積極，支出重點(diǎn)向補(bǔ)充實(shí) 體經(jīng)濟(jì)現(xiàn)金流、提振消費(fèi)和民生傾斜，對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)預(yù)期和穩(wěn)市場(chǎng)主體現(xiàn)金 流起到積極作用，有望改善經(jīng)濟(jì)基本盤、夯實(shí)銀行經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。地方化債與房 地產(chǎn)止跌回穩(wěn)的政策確定性增強(qiáng)，緩釋資產(chǎn)質(zhì)量擔(dān)憂。穩(wěn)托底+平衡息差壓 力下的穩(wěn)發(fā)展，為銀行創(chuàng)造了近年來(lái)相對(duì)友好的政策組合。

經(jīng)營(yíng)展望：業(yè)績(jī)筑底回穩(wěn)，優(yōu)質(zhì)行韌性強(qiáng)

息差逐步企穩(wěn)，驅(qū)動(dòng)核心盈利修復(fù)，26 年上市銀行業(yè)績(jī)有望逐步筑底回穩(wěn)。 政策持續(xù)呵護(hù)下，25H1 以來(lái)銀行息差呈現(xiàn)出企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，支撐利息凈收入增 長(zhǎng)回暖。隨資產(chǎn)端定價(jià)趨穩(wěn)+負(fù)債端成本持續(xù)改善，26 年息差降幅有望進(jìn)一 步收窄，支撐核心盈利修復(fù)。資本市場(chǎng)活躍度提升，財(cái)富管理需求釋放下， 中收持續(xù)修復(fù)動(dòng)能較強(qiáng)。投資或?yàn)闃I(yè)績(jī)主要擾動(dòng)，受制于前期浮盈集中兌現(xiàn)， 后續(xù)操作空間預(yù)計(jì)收窄，債市若步入震蕩環(huán)境，其他非息收入大幅增長(zhǎng)空間 有限。但由于利息收入在銀行營(yíng)收中占據(jù)主導(dǎo)地位（占比 70%+），預(yù)計(jì)息 差企穩(wěn)帶動(dòng)下，26 年上市銀行業(yè)績(jī)有望筑底回穩(wěn)，優(yōu)質(zhì)區(qū)域行彈性更強(qiáng)。

資金觀察：關(guān)注險(xiǎn)資+產(chǎn)業(yè)資本增量資金

險(xiǎn)資+產(chǎn)業(yè)資本或?yàn)槲磥?lái)重要的增量配置盤。險(xiǎn)資為權(quán)益市場(chǎng)未來(lái)重要增量， 后續(xù)需關(guān)注 26 年初非上市保險(xiǎn)公司實(shí)施 I9、新增 OCI 賬戶配置缺口+大型 保險(xiǎn)公司有望每年新增保費(fèi) 30%配置權(quán)益，預(yù)計(jì)盈利穩(wěn)健、股息回報(bào)較高 的銀行為增持優(yōu)選。地方國(guó)資積極加大對(duì)本地銀行股投資力度，成都、南京、 青島、常熟等優(yōu)質(zhì)區(qū)域行陸續(xù)獲增持，有望形成雙贏格局。資產(chǎn)管理公司 （AMC）增持多家全國(guó)性銀行，單筆金額較大、且介入董事席位較為普遍， 關(guān)注后續(xù)資金動(dòng)向。此外當(dāng)前公募持倉(cāng)壓降至相對(duì)低位，關(guān)稅談判落地+人 民幣升值預(yù)期背景下外資有望增持，把握配置窗口。