建設(shè)銀行研究報(bào)告：金融投資同比多增，其他非息正貢獻(xiàn)收斂.pdf

建設(shè)銀行研究報(bào)告：金融投資同比多增，其他非息正貢獻(xiàn)收斂。建設(shè)銀行發(fā)布 2025 年三季度報(bào)告，點(diǎn)評(píng)如下：25Q1-3 營(yíng)收、PPOP、 歸母利潤(rùn)同比增速分別為 0.8%、1.0%、0.6%，增速較 25H1 分別變動(dòng) -1.33pct、-2.36pct、+1.99pct，營(yíng)收增速環(huán)比承壓，利潤(rùn)增長(zhǎng)回暖。從 累計(jì)業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)來(lái)看，規(guī)模擴(kuò)張、其他收支增長(zhǎng)、有效稅率改善和凈手續(xù) 費(fèi)回升形成正貢獻(xiàn)，凈息差收窄、撥備計(jì)提形成拖累。

亮點(diǎn)：（1）金融投資同比多增，同業(yè)負(fù)債高增。25Q3 末生息資產(chǎn)/計(jì)息 負(fù)債同比增長(zhǎng) 10.8%/11.3%。資產(chǎn)端，25Q3 末貸款/金融投資同比增長(zhǎng) 7.5%/19.0%，增速環(huán)比分別變動(dòng)-0.38pct/+0.36pct；Q1-3 貸款增量為 1.84 萬(wàn)億元，同比少增 539 億元，對(duì)公貸款為壓艙石，增量占總貸款 增量 70.6%，票據(jù)貼現(xiàn)占比提升；金融投資增量 1.67 萬(wàn)億元，同比多 增 9,229 億元，TPL/AC/OCI 同比增速為 35.9%/-0.2%/73.7%，債券投 資結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。負(fù)債端，25Q3 末存款同比增長(zhǎng) 7.3%，增速環(huán)比回升 1.21pct，Q1-3 累計(jì)存款增量 1.94 萬(wàn)億元，同比多增 1.04 萬(wàn)億元，Q3 單季增量 1,837 億元，同比多增 3,355 億元，Q3 末個(gè)人/對(duì)公貸款增速 11.3%/2.4%，增速環(huán)比提升 0.28pct/2.42pct；25Q3 末同業(yè)負(fù)債同比增 長(zhǎng) 37.8%，Q3 單季增量 9,759 億元，同比多增 3,418 億元。（2）凈息 差環(huán)比收窄。25Q1-3 凈息差 1.36%，環(huán)比下降 4bp；根據(jù)測(cè)算，Q3 單 季凈息差環(huán)比下降 7bp，主要受資產(chǎn)端收益率下行影響，單季度生息資 產(chǎn)收益率環(huán)比下行 10bp，計(jì)息負(fù)債成本率環(huán)比改善 4bp。（3）中收增 長(zhǎng)平穩(wěn)向好。Q1-3 凈手續(xù)費(fèi)占營(yíng)收比例 15.63%，累計(jì)同比增長(zhǎng) 5.3%， 增速環(huán)比回升 1.29pct。（4）Q3 末不良率環(huán)比下行 1bp 至 1.32%。

關(guān)注：（1）Q3 債市利率重回上行，其他非息正貢獻(xiàn)收斂。Q1-3 其他非 息同比增長(zhǎng) 31.0%，增速環(huán)比下降，但仍保持高增速，累計(jì)占營(yíng)收/利潤(rùn) 總額 9.84%/19.49%；其中，投資收益+公允價(jià)值變動(dòng)損益同比高增 67.13%，累計(jì)占營(yíng)收/利潤(rùn)總額 5.69%/11.27%，其中投資收益 368 億 元，同比多增 221 億元，AC 終止確認(rèn)收益 104 億元，同比多增 79 億 元。（2）Q1-3 其他綜合收益-360 億元，同比減少 542 億元。