A股市場2025年三季報綜述：關注估值合理及盈利改善方向.pdf

A股市場2025年三季報綜述：關注估值合理及盈利改善方向。2025Q3全A盈利增速有所回升。Q3萬得全A歸母凈利潤同比增長5.34%，前值為2.46%；全A(除金融、石油石化)Q3歸母凈利潤同比增長2.74%，前值為2.47%。2025年全AQ3單季度歸母凈利潤同比增長11.32%，前值為1.31%。全A(除金融、石油石化)Q3單季度歸母凈利潤增速回升，增速為4.34%，前值為-0.26%。2025年Q3主要寬基指數歸母凈利潤同比多數回升，且多數指數Q3歸母凈利潤同比增速好于2024年同期。2025年Q3風格指數歸母凈利潤同比增速上升的有金融、周期、成長等風格，增幅分別為7.73%、0.15%、21.08%，前值分別為2.33%、-2.66%、13.19%，其中成長風格歸母凈利潤同比保持較快增速，仍較前值有明顯回升。2025年Q3成長風格單季度歸母凈利潤同比仍保持較快增速，Q3單季度同比增速為39.5%，較前值17.04%仍有顯著上行。周期風格Q3單季度歸母凈利潤同比增速為5.77%，由負轉正。消費風格Q3單季度歸母凈利潤增速為-16.70%，較前值有較大幅度下行。金融風格Q3單季度歸母凈利潤增速延續上行，且增幅有所擴大。穩定風格Q3單季度歸母凈利潤同比增速由增轉降。

2025Q3行業盈利增速繼續分化。過半細分行業Q3歸母凈利潤同比增速有所改善。Q3盈利增速下行但仍保持正增長的行業包括農林牧漁、家用電器、建筑材料、計算機、機械設備等。Q3盈利增速由正增長轉負的行業為交通運輸等。Q3盈利增速由負轉正或環比增長的行業包括基礎化工、鋼鐵、有色金屬、電子、公用事業、綜合、電力設備、國防軍工、傳媒、通信、銀行、非銀金融、汽車等。Q3盈利降幅收窄的行業包括輕工制造、房地產、社會服務、煤炭、石油石化、美容護理等。Q3盈利增速環比下降且延續為負的行業包括食品飲料、紡織服飾、醫藥生物、商貿零售、建筑裝飾、環保等。單季度ROE邊際改善的行業包括鋼鐵、有色金屬、電子、公用事業、交通運輸、房地產、社會服務、綜合、電力設備、銀行、非銀金融、汽車、煤炭、石油石化、環保等。Q3行業平均ROE總體回升的增多，處于相對較高歷史分位的有農林牧漁、綜合、非銀金融等，多數行業Q3ROE較中值回升。

四季度上市公司盈利預期總體平穩。內需價格端改善，10月CPI由降轉漲，PPI降幅進一步收窄，表明擴內需等政策措施持續顯效。10月CPI環比上漲0.2%，同比上漲0.2%，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲1.2%，漲幅連續第6個月擴大。受國內部分行業供需關系改善，以及國際大宗商品價格傳導等因素影響，PPI環比由上月持平轉為上漲0.1%，為年內首次上漲；同比下降2.1%，降幅較上月收窄0.2%，為連續第3個月收窄。經營預期總體樂觀，制造業PMI生產經營活動預期指數為52.8%，持續位于擴張區間，表明多數制造業企業對市場發展預期保持樂觀。三大重點行業保持擴張，高技術制造業、裝備制造業和消費行業PMI分別為50.5%、50.2%和50.1%，繼續位于擴張區間，且明顯高于制造業總體水平，行業支撐作用持續顯現。近期多家外部機構上調對于中國全年及四季度經濟預期，一方面基于中國外需韌性，另一方面基于中國政策對于穩定內需的預期。政策顯效疊加內生增長動能增強和外需具備韌性有助于穩定上市公司總體業績增速。