債市低波時代，優選3-5年二永.pdf
- 上傳者：羅***
- 時間：2025/11/17
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債市低波時代，優選3-5年二永。過去一周總結：三季度貨政報告發布，10月通脹數據略強于預期，信貸數據偏弱，本周債市窄幅震蕩，信用債內部整體表現基本驗證我們近期的觀 點，3-7年高等級二級資本債下行較多。分品種來看，3年AAA城投債下行1bp，3-5年AAA-二永債下行3-4bp。本周或由于雙十一備付金，資金面略 有收緊，后隨著央行連續凈投放，逐步回復平穩，DR007在1.48%-1.51%波動。
市場交易邏輯：1、費率新規落地預期； 2、股債蹺蹺板；3、10月信貸數據偏弱； 4、央行重啟國債。
核心觀點：
政策“真空期”，債市缺乏主線邏輯，處于低波行情中，同時目前市場10Y國債1.80%點位處于監管合意區間（1.75%-1.85%）中樞，短期內或難形 成方向性的突破；近期攤余成本法計價的定開型債基迎來集中開放期，其偏好的3-5年政金債、高等級信用債未來存在信用利差壓縮的機會；疊加靠 近年末配置盤增配可能，未來信用債表現或持續強于利率債。
未來行情走勢，需重點關注的利空因素：1、金融時報發文“貨幣政策雖然還有一定空間，但邊際效率已明顯下降。必須警惕過度放松貨幣金融條件 可能產生的一些負面效果”，年內降準降息概率或有所下降。2、公募費率新規落地情況。但目前市場已充分預期、充分交易，待新規正式稿落地， 或演繹利空出盡行情。3、債市對權益仍未脫敏，長端利率在債市明顯缺乏主線的情況下可能繼續受權益市場擾動。
利多因素：1、10月信貸數據偏弱，收入、就業指數仍處低位，四季度基本面壓力仍存。2、央行重啟買債，關注11月末披露規模情況。3、資金面整 體平穩，央行呵護態度顯著，關注下周稅期央行投放情況。
后市策略：目前債市波段交易空間有限，票息配置策略的確定性更高，建議優先3-5年高等級二永債，距離止盈點位仍有15-33bp，繼續博弈曲線牛 陡轉牛平機會。
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