輕工制造行業(yè)：包裝出海，供應(yīng)鏈與格局重塑之路.pdf

輕工制造行業(yè)：包裝出海，供應(yīng)鏈與格局重塑之路。包裝出?；蛞褟目蛇x項轉(zhuǎn)為必選項。近年來，在國內(nèi)市場存量需求競爭加劇，以及國際貿(mào)易環(huán)境和政策變化的背景下，中國包裝企業(yè)出海進程加速。1）出海動機， 可分為順應(yīng)客戶及產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移的“順勢”出海，以及利潤導(dǎo)向、綠色/智能化轉(zhuǎn)型的“主動”出海，包裝企業(yè)全球化探索與布局的進程持續(xù)推進；2）出海區(qū)域，東 南亞/墨西哥等新興市場為主，部分涉及中東/中亞/歐洲等區(qū)域；3）出海模式，輕資產(chǎn)+產(chǎn)線搬遷為主流，快速復(fù)制成熟海外基地經(jīng)驗，低Capex保障分紅；4）盈 利能力，海外市場供求關(guān)系改善驅(qū)動份額集中，客戶與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化有望帶動盈利提升。制造業(yè)成本曲線在海外更陡峭，短期內(nèi)供應(yīng)鏈重塑或許充滿艱辛，但伴隨 高利潤率回報與長期成長空間，我們認為包裝出?；蛘鸩接煽蛇x項轉(zhuǎn)為必選項。

各子行業(yè)出海之路求同存異，全球供應(yīng)份額和盈利提升是共性。1）紙包裝：出海企業(yè)主要有兩類，一是以“深度綁定客戶、就近配套”為主導(dǎo)的順勢出海，出海 的必要性來自全球供應(yīng)鏈遷移與國內(nèi)低集中度+成本壓力，相關(guān)公司：裕同科技、美盈森、合興包裝等；二是受貿(mào)易壁壘/關(guān)稅等因素，被動選擇出海重建產(chǎn)能，相 關(guān)公司如眾鑫股份、恒鑫生活等。2）金屬包裝：以盈利與增量為訴求的主動出海，出海的必要性來自國內(nèi)兩片罐長期供給過剩與盈利承壓；海外二片罐供需格局 優(yōu)異，頭部企業(yè)通過搬遷/新建/收購等方式積極出海布局，行業(yè)整合與出海共振，有望抬升盈利中樞。相關(guān)公司：奧瑞金、寶鋼包裝、昇興股份等。3）塑料包裝： 動機兼具“貼近需求與合規(guī)升級”，海外客戶偏好就近供貨、環(huán)保與功能性要求提升。塑料包裝逐步向環(huán)?；⒍ㄖ苹?、智能化發(fā)展（如高性能膜類材料/可降解 塑料等），企業(yè)通過技術(shù)創(chuàng)新積極跟隨下游出海尋求海外市場。相關(guān)公司：永新股份等。