奇瑞汽車公司研究報告：自主出口先鋒，國內電動、智能化整合初見成效.pdf

奇瑞汽車公司研究報告：自主出口先鋒，國內電動、智能化整合初見成效。整車廠核心能力探討及投研方法論轉變：由多車型到勝率。自主與合資充分內卷后21年起快速持續提份額，格局變化后“產品周期”將逐漸失效，需求把控和電動化節奏對中期提份額重要性顯現，需求把控能力的核心是跳出“軸距-種類”固有體系重新研究和規整用戶的能力，以及后期推出的產品引起所定義用戶的共情程度。

成長復盤：17 年后前瞻布局出口+國內多品牌發力，市占率高增。①早期（08-12年）：依賴國內市場，靠低價小型車迅速擴張，但品質和品牌溢價不足。②轉型陣痛期（13-16年）：主動戰略調整，追求品質提升，同時出口開始穩步發展。③復蘇與增長期（2017-2021）：產品力提升、子品牌策略成功（捷途）、出口持續發力。④爆發期（2022-至今）：技術積累爆發、新能源加速轉型、出口躍居中國品牌第一，銷量連創歷史新高。

當前：油車基本盤支撐，風云系列破局，量利雙增長。①油車-奇瑞品牌：艾瑞澤、瑞虎系列口碑良好、持續熱銷；②奇瑞子品牌風云承接新能源轉型任務，初見成效；③捷途、智界獨立發展，智界實現品牌向上。財務指標來看，公司近幾年隨著銷量的持續增長，帶來收入、利潤雙增長。2024 年公司實現營收2699.0 億元，同比+65.4%；實現歸母凈利潤 141.4 億元，同比+18.3%。

核心競爭力：出口先發構筑高護城河，發動機技術創新業內領先，華為賦能智能化向上。①出口：先發優勢明顯，銷量穩增，區域優化，主要增長聚焦歐洲、拉美、東南亞區域。目前海外工廠產能約 100 萬，其中，土耳其、西班牙、泰國工廠還在投產/擴產中。②技術創新：新一代鯤鵬發動機發布，48%熱效率居全球第一，基于此發動機的生產線年產能達到 50 萬臺，預計 2026 年產能將提升至100 萬臺。此外，華為發布乾崑智駕 ADS 4 等解決方案，智界品牌深度賦能，智能化能力行業領先。

明年展望：風云技術平權搶占市場，油車車型聚焦，出口擴產穩增。奇瑞品牌國內業務整合，星途并入，四大品牌協同發展，明年增長主要聚焦在艾虎事業部、風云事業部。①風云品牌對標銀河，技術平權搶占市場。鯤鵬超能電混升級CDM6.0版本，續航、性能、安全全面提升。風云 A9 憑借空間大、續航長等優勢，直擊15萬價格帶消費者需求，后來居上。風云 T11 對標銀河 M9 上市在即，奇瑞將憑借技術平權搶占市場。②發動機持續迭代下，奇瑞國內油車市占率近3 年提升4.1pct，已位居自主第二。③海外歐洲、拉美、東南亞等核心區域均在持續擴產，海外將持續貢獻利潤。