有色金屬行業周報：美聯儲降息預期升溫，金屬價格強勢反彈.pdf

有色金屬行業周報：美聯儲降息預期升溫，金屬價格強勢反彈。本周（11/24-11/28）上證綜指上漲 1.40%，滬深 300 指數上漲 1.64%，SW 有 指數上漲 3.25%，貴金屬 COMEX 黃金 4.77%，COMEX 白銀 14.95%。工業金 屬價格鋁、銅、鋅、鉛、鎳、錫分別變動 2.03%、3.69%、1.97%、-0.40%、1.37%、 6.30%；工業金屬 LME 庫存鋁、銅、鋅、鉛、鎳、錫分別變動-1.63%、2.84%、 9.35%、0.12%、0.32%、2.43%。

工業金屬：美聯儲官員表態偏“鴿”，12 月降息預期升溫，工業金屬價格強勢反 彈。銅方面，SMM 進口銅精礦指數-42.75 美元/干噸，環比-0.43 美元/噸。CSPT 小組達成共識 2026 年度降低礦銅產能負荷 10%以上，改善銅精礦供需基本面， 維護 Benchmark 體系，加強與礦山直接合作，抵制貿易商不合理的指數計價模 式。鋁方面，供應端較為平穩，需求端本周國內鋁加工龍頭企業周度開工率環比 提升 0.3pct 至 62.3%。本周鋁錠庫存環比減少 2.5 萬噸至 59.6 萬噸。隨著“十 五五”規劃落地，內需預期將有望大幅改善，電解鋁板塊將迎來布局時機。

能源金屬：動力電池和儲能市場供需兩旺，剛果金鈷出口審批尚未恢復，看好能 源金屬表現。鋰方面，供給端鋰鹽開工率維持高位，預計 11 月可以維持 10 月產 量水平，需求端動力電池和儲能市場供需兩旺，為碳酸鋰消費提供有力支撐，庫 存保持去庫趨勢，碳酸鋰價格預計將偏強運行。鈷方面，剛果（金）出口審批流 程尚未完成，中間品實際出口尚未恢復，按 3 個月船期推算，國內原料到港最快 需要到 2026 年一季度。近期電鈷價格趨穩后，需求端出現邊際改善跡象，整體 成交較前期有所改善。鈷原料供需短缺明確，國內預計持續去庫，鈷價仍有進一 步上行動力。鎳方面，供應端部分企業存在純鎳轉產硫酸鎳傾向，推動硫酸鎳供 應端寬松預期，需求端由于部分下游廠商有一定原料庫存累積，價格接受程度相 對偏弱，預計硫酸鎳價格或偏震蕩走弱。

貴金屬：經濟數據持續發布后，美聯儲部分官員釋放 12 月降息信號，支撐貴金屬 價格反彈，未來在央行購金+美元信用弱化主線下，繼續看好金銀價格上漲。此前 降息預期過于悲觀，隨著美聯儲官員釋放“鴿派”信號，12 月降息預期抬升，降 息預期從不足 4 成回升至超過 8 成。白銀海內外庫存加速去化，或迎來逼倉行情。 中長期看，央行購買黃金+美元信用弱化為主線，持續看好金銀價格中樞上移。