海康威視公司研究報(bào)告：行業(yè)步入上行周期、公司業(yè)績(jī)加速兌現(xiàn).pdf

海康威視公司研究報(bào)告：行業(yè)步入上行周期、公司業(yè)績(jī)加速兌現(xiàn)。[Table_Summary] 1、財(cái)務(wù)指標(biāo)改善明顯、業(yè)績(jī)開(kāi)始加速兌現(xiàn)。進(jìn)入 2025 年，公司經(jīng)營(yíng)表 現(xiàn)明顯改善。2025 年前三季度歸母凈利潤(rùn) 93.19 億元，同比增幅進(jìn)一步 擴(kuò)大至 14.94%。從單季度歸母凈利潤(rùn)看，2025Q1 歸母凈利潤(rùn) 20.39 億 元，同比增長(zhǎng) 6.41%；單二季度歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 14.94%，單三季度 同比增速進(jìn)一步擴(kuò)大至 20.31%，2025 年單四季度的歸母凈利潤(rùn)同比增 速有望進(jìn)一步擴(kuò)大。

2、公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展。創(chuàng)新業(yè)務(wù)圍繞主業(yè)技術(shù)外溢與新興場(chǎng)景需求 展開(kāi)，四大板塊貢獻(xiàn)核心增量。機(jī)器人業(yè)務(wù)構(gòu)建“手（關(guān)節(jié)機(jī)器人）、眼 （機(jī)器視覺(jué)）、腳（移動(dòng)機(jī)器人）”協(xié)同閉環(huán)，2024 年以近 30%的銷量份 額穩(wěn)居國(guó)內(nèi)移動(dòng)機(jī)器人市場(chǎng)第一，實(shí)現(xiàn)收入 59.3 億元，同比增長(zhǎng) 20%； 2025 年上半年收入 31.4 億元，同比增長(zhǎng) 14.4%。汽車電子業(yè)務(wù)受益于 NOA 領(lǐng)航輔助滲透率攀升，聚焦“攝像頭+雷達(dá)+控制器”產(chǎn)品線，2025 年上半年增速超 40%，穩(wěn)居國(guó)內(nèi)智能駕駛傳感器市場(chǎng)頭部地位。智能家 居業(yè)務(wù)由子公司螢石網(wǎng)絡(luò)承載，升級(jí)“2+5+N”架構(gòu)（AI+螢石云雙核驅(qū) 動(dòng)五大產(chǎn)品線），2025 年上半年收入 27.5 億元，同比增長(zhǎng) 12.4%，海外 市場(chǎng)增速領(lǐng)先，依托全球渠道拓展持續(xù)搶占消費(fèi)級(jí)智能物聯(lián)市場(chǎng)。熱成 像業(yè)務(wù) 2024 年增長(zhǎng) 27.59%，從工業(yè)檢測(cè)向民用安防滲透；存儲(chǔ)業(yè)務(wù)受 益于 NAND Flash 價(jià)格上漲，2025 年下半年業(yè)績(jī)有望改善。

3、安防業(yè)務(wù)步入上行周期。安防攝像頭更換周期一般在 5 年左右，上次 安防攝像頭的安裝高峰出現(xiàn)在 2020 年和 2021 年，安防攝像頭開(kāi)始步入 更換周期。安防 CIS 主流分辨率從 2M~3M 逐漸過(guò)渡升級(jí)至 4M~6M 高 分辨率已經(jīng)成為安防應(yīng)用圖像傳感器產(chǎn)品的發(fā)展趨勢(shì)。2024 年全球安防 CIS 出貨數(shù)量在 4.9 億顆左右，實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)約 2%。2025 年全球安防 CIS 出貨數(shù)量預(yù)計(jì)在 5.05 億顆左右，同比增長(zhǎng) 3.1%。從安防 CIS 各項(xiàng)性 能提升在產(chǎn)品價(jià)格上也有所反映，安防設(shè)備與產(chǎn)品價(jià)格指數(shù) 2025 年 11 月 28 日為 143.66，較 5 年前的價(jià)格增加近 40%。安防攝像頭性能提升 更換市場(chǎng)的規(guī)模。