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Reddit-RDDT.US公司研究報告：真實社區優勢與人工智能驅動長期增長。

真實社區驅動獨特且動態的內容參與度

Reddit 社區創造多元真實的內容，推動社區互動并提供各細分領域的新鮮見解。 平臺去中心化的子板塊結構賦予用戶自我管理能力，鼓勵用戶持續交流討論。 Reddit 的實時辯論與社交連接，在人工智能訓練、人工智能搜索及用戶留存方面 依然無法被替代。除美國本土市場表現優異外，其國際市場日活躍用戶增長同樣 強勁，25 年三季度同比增長 31%（集團日活用戶達 1.16 億，同比增長 19%）。 公司通過人工智能（如翻譯）與本地化策略強化全球市場地位，沿襲 Duolingo、 Netflix、Spotify 等主要平臺的擴展路徑。我們認為，Reddit 每用戶收入/EBITDA 指標有望顯著縮小與 Meta 的差距，為公司帶來持久的長期增長潛力。

針對 Perplexity 的訴訟充分證明了 Reddit 的數據實力

Reddit 對 Perplexity 及數據抓取公司的訴訟凸顯了其強大的數據資產，該案與 Cloudflare 此前因違反抓取限制對 Perplexity 采取的行動如出一轍。Reddit 通過與 谷歌和 OpenAI 的合作，人工智能數據許可業務持續發力，貢獻了三季度集團收入 的 7%。 隨著其他網站因“Google Zero”導致用戶參與度下降，Reddit 用戶增長和 變現動力強勁，推動近期及相關內容的供應加速集中，有望進一步增強其議價能 力。鑒于主要大型語言模型對相關內容的強烈需求以擴大其用戶基礎，我們預計 Reddit 將與其達成更多、更有利的人工智能數據許可協議。

三季度收入超預期，收入同比增長68%，達到5.85億美元

三季度收入同比增長 68%，主要得益于廣告收入同比增長 75%。調整后 EBITDA 同比增長 151%，調整后 EBITDA 利潤率提升至 40%（24 年三季度為 27%），調 整后 EBITDA/日活躍用戶為 2.0 美元（高于 25 年二季度的 1.5 美元）。四季度指 引強勁，收入同比增長 54%，調整后 EBITDA 同比增長 81%，明顯超市場預期： 收入 6.37 億美元和調整后 EBITDA 2.6 億美元。增長前景積極：依托人工智能從 內容推薦到翻譯全面賦能，美國及國際日活用戶不斷提升，廣告及人工智能數據 許可帶動收入增長。我們 DCF 目標價為 300 美元，對應 2025/26 年預測市銷率分 別為 28 倍/20 倍，2025/26 年預測 EV/EBITDA 倍數分別為 78 倍/45 倍，公司 2025-27 年利潤復合年增長率對應 EV/EBITDA-G 為 0.7，且與社交媒體/娛樂平臺 同行（含Meta的0.7）中值一致。主要風險：1）宏觀環境；2）競爭；3）監管。